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Omega Investment株式会社

イトーキ (Company note – 1Q update)

Coverage
株価(5/29)854 円予想配当利回り(23/12予)2.93 %
52週高値/安値879/360 円ROE(TTM)10.32 %
1日出来高(3か月)232.3 千株営業利益率(TTM）4.32 %
時価総額 389.9 億円ベータ(5年間)0.97
企業価値361.8 億円発行済株式数 45.664 百万株
PER(23/12予)10.45 倍上場市場 東証プライム
PBR(22/12実)0.75 倍
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オフィス家具の需要は引続き堅調
四半期ベースで過去最高の営業利益を計上

◇  2023/12期1Q決算サマリー：好調なオフィス家具需要を背景に、5％増収、営業利益は四半期ベースで過去最高を記録

　イトーキ（以下、同社）は、5月12日、2023/12期1Q決算を発表。5％増収、営業利益は2割増加し四半期ベースで過去最高を記録した。リニューアル案件やオフィス移転などを中心に売上高は好調に推移。増収効果に加え提供価値の向上による利益率の改善により、想定を上回る利益を確保した。

　 セグメント別では、主力であるワークプレイス事業が 売上高 277億円（3.0％増）、営業利益 40億円（14.3％増）、設備機器・パブリック事業は売上高 87億円（9.6％増）、営業利益 5億円（87.8％増）と、両セグメントとも増収増益を達成した。

　同社は第1四半期に売上、利益とも偏重する傾向があるが、今1Q終了時点での通期進捗率は、売上高で 28.4％、営業利益 73.5％、親会社株主に帰属する当期純利益 89.1％となっている。

◇  株価動向：年初来45.4％上昇。PBRの改善による更なる上値に期待

　同社株価は、年初来45.4％上昇。同時期、同業他社の株価の上昇率は 5.5％〜24.1％であり、引続き高いパフォーマンスを示している。これは、新たな働き方に合わせたリニューアル案件等オフィス家具需要が根強いことに加え、提供価値の向上を意識した営業により収益性の改善が進んでいることを市場が評価した結果と言えよう。

　また、同社では5月12日、「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応について」という文書を公表。取締役会において、持続的な成長と中長期的な企業価値の向上の実現に向け邁進するとして、具体的な施策を決定したと明らかにした（詳細は後述）。同対応を進めることにより、PBRの改善を進めるとしており、株価面での更なる評価が進むことが期待される。

◇  2023/12期1Q決算：5％増収、営業利益は四半期ベースで過去

　同社の2023/12期1Q決算実績は、売上高 36,965百万円、前年同期比4.6％増、営業利益 4,777百万円、20.5％増、親会社株主に帰属する四半期純利益は 3,296百万円、2.7％減となった。営業利益は四半期ベースでの過去最高を更新した（次頁、上図）。

　今1Qにおいて、売上原価率は 2022/12期1Q 60.8％ → 2023/12期1Q 60.1％と 0.7ポイント改善。また、販管費率も、同 28.0％ → 27.0％と 1.0ポイント低下した結果、営業利益率は 12.9％と前年同期比 1.7ポイントの向上となっている。

 決算期 売上高
(百万円)		 前期比
（％）		 営業利益
(百万円)		 前期比
（％）		 経常利益
(百万円)		 前期比
（％）		 当期利益
(百万円)		 前期比
（％）		 EPS
(円)		 DPS
(円)
2019/12 122,174 2.9 903 -53.1 945 -60.1 -550 – -12.08 13.00
2020/12 116,210 -4.9 1,798 99.1 1,881 99.0 -235 – -5.18 13.00
2021/12 115,839 -0.3 2,536 41.0 2,437 29.5 1,166 – 25.82 15.00
2022/12 123,324 6.4 4,582 79.0 4,177 71.4 5,294 353.9 116.99 37.00
2023/12（会予） 130,000 5.4 6,500 41.8 6,500 55.6 3,700 -30.1 81.70 25.00
2022/12 1Q 35,345 9.9 3,964 133.4 3,974 139.7 3,388 74.4 74.95 –
2023/12 1Q 36,965 4.6 4,777 20.5 4,824 21.4 3,296 -2.7 72.80 –

　

売上高／営業利益の推移（四半期ベース）

注）図中、IT・シェアリング事業の数字は少額なため、記していない
出所：同社資料より Omega Investment 作成

営業利益の増減要因は下図を参照。売上高の増加に伴う利益増、構造改革プロジェクトによる売上総利益率改善、物流費の減少等により、戦略的支出の増加分を吸収し、大幅な増益となった。

◇  セグメント別動向 1)ワークプレイス事業：売上高 27,719百万円、3.0％増、営業利益 4,059百万円、14.3％増

　新型コロナウイルス感染症拡大後のハイブリッドな新しい働き方に合わせたリニューアル案件が増加。加えてオフィス移転等を中心にオフィス家具の売上が好調に推移した。一方で、原材料価格高騰の影響を見込みつつ、増収効果に加え、提供価値の向上に注力した結果、利益率が改善（2022/12期1Q 13.2％ → 2023/12期1Q 14.6％）、大幅な増益となった（次頁、上図）。

営業利益の増減要因分析

出所：同社2023年12月期第1四半期 決算補足説明資料（2023年5月12日）

ワークプレイス事業推移（四半期ベース）

出所：同社資料より Omega Investment 作成

2)設備機器・パブリック事業：売上高 8,789百万円、9.6％増、営業利益 553百万円、87.8％増

　博物館、美術館の展示ケースやデジタルサイネージ等の公共施設向け設備の需要が好調に推移、1割近い増収に。公共施設向け設備の増収効果及び提供価値の向上による利益率が改善（2022/12期1Q 3.7％ → 2023/12期1Q 6.3％）、大幅な増益となった（下図）。

設備機器・パブリック事業推移（四半期ベース）

出所：同社資料より Omega Investment 作成

◇  2023/12期通期業績予想：前回予想から変更なし

　同社では、2023/12期通期の業績予想を、売上高 1,300億円、前期比 5.4％増、営業利益 65億円、41.8％増、経常利益 65億円、55.6％増、親会社株主に帰属する当期純利益 37億円、30.1％減と予想している（当期純利益が減益となるのは、2022/12期に土地売却に伴う特別利益を計上したためであり、同売却益を除くと増益）。
　同社は第1四半期に売上、利益とも偏重する傾向があり、今1Q終了時点での通期進捗率は、売上高で 28.4％、営業利益 73.5％、経常利益 74.2％、親会社株主に帰属する当期純利益 89.1％となっている。2022/12期1Qにおける営業利益の進捗度 86.5％と比較するとやや遅れているみられるが、設備機器・パブリック事業において物流施設向け案件が下期に変調している等の理由があり、通期見通しの達成には問題ないであろう。

◇「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応」を表明

　同社は決算発表と併せて、「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応について」を公表した。同アナウンスメントにおいて、同社は持続的な成長と中長期的な企業価値向上の実現に邁進するとし、そのために収益力の更なる強化を図るとともに、ESGを含む情報の適時・適切な開示や資本政策を含む資本コストの改善策を着実に実行、エクイティ・スプレッドを改善することによりPBRの向上を図る、としている。

　これらを実現するための考え方、及び具体的な施策として、同社は下図を示している。 1. 利益創出能力の強化と、2. 財務・資本戦略の強化によりROEの改善を図る。そして、3. 積極的なIR活動を実践し、投資家との対話を深めること等により、PERの向上も実現する。その結果として、現在、プライム市場上場企業の大きな課題の一つである、PBR≧1の早期実現を目指していく計画である。

資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応

出所：同社資料

7972：イトーキ株価推移（過去5年間）

対TOPIX相対チャート（過去3年間）

財務データ（四半期ベース）

 
2020/12
      
2021/12
      
2022/12
      
2023/12
 
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
［損益計算書］
                          
売上高
37,707
26,997
21,489
30,017
32,167
29,451
22,396
31,871
35,345
28,411
26,205
33,363
36,965
　前年同期比（％）
11.2
-9.3
-24.5
-0.1
-14.7
9.2
4.3
6.1
9.9
-3.6
16.9
11.2
4.7
売上原価
23,710
17,765
13,811
19,036
20,101
18,729
14,443
20,872
21,483
18,030
16,678
21,384
22,216
売上総利益
13,997
9,232
7,678
10,981
12,020
10,722
7,953
10,999
13,862
10,381
9,527
11,979
14,748
販売費及び一般管理費
10,996
9,602
9,590
9,901
10,352
9,453
9,203
10,150
9,898
9,973
9,812
11,484
9,970
営業利益
3,001
-370
-1,912
1,079
1,698
1,275
-1,242
829
3,964
407
-285
496
4,777
　前年同期比（％）
43.5
–
–
–
-43.4
–
–
-23.2
133.4
-68.7
–
-40.2
20.5
　営業利益率（％）
8.0
-1.4
-8.9
3.6
5.3
4.3
-5.5
2.6
11.2
1.4
-1.1
1.5
12.9
営業外収益
154
162
251
237
240
161
171
122
125
164
171
96
125
営業外費用
273
168
107
172
250
257
101
185
115
130
177
539
79
経常利益
2,882
-376
-1,768
1,143
1,657
1,173
-1,179
786
3,974
442
-291
52
4,824
特別利益
0
6
125
980
1,255
78
133
88
786
139
118
6,762
1
特別損失
116
42
55
1,503
20
456
518
1,474
44
64
38
3,465
21
税金等調整前四半期純利益
2,766
-412
-1,697
620
2,893
795
-1,565
-600
4,716
516
-211
3,351
4,804
法人税等合計
1,039
134
-195
654
1,028
490
-132
-796
1,381
246
-21
1,585
1,506
親会社株主に帰属する四半期純利益
1,760
-557
-1,491
53
1,942
348
-1,440
316
3,388
288
-159
1,777
3,296
　前年同期比（％）
43.6
–
–
–
10.
–
–
496.2
74.4
-17.2
–
462.3
-2.7
　同利益率（％）
4.7
-2.1
-6.9
0.2
6.0
1.2
-6.4
1.0
9.6
1.0
-0.6
5.3
8.9
                           
［貸借対照表］
                          
流動資産
69,811
60,382
52,463
57,183
65,543
62,170
55,249
57,753
69,458
64,096
59,873
71,027
72,230
　現金及び預金
18,186
21,312
18,956
18,246
19,503
22,112
18,213
17,351
19,196
20,073
17,138
26,876
20,898
　受取手形及び売掛金
37,611
27,230
20,298
26,599
32,061
26,596
21,385
26,783
–
–
–
–
–
　受取手形、売掛金及び契約資産
–
–
–
–
–
–
–
–
35,205
28,234
24,111
29,316
34,519
固定資産
49,872
49,933
50,410
47,912
46,925
46,369
46,046
46,144
46,647
47,395
48,126
44,260
43,611
　有形固定資産
27,612
27,350
27,329
26,206
25,184
24,779
24,887
24,417
25,105
26,042
26,932
24,978
24,689
　無形固定資産
5,113
5,623
5,853
5,590
5,504
5,419
4,885
4,114
4,128
4,168
4,145
1,819
1,837
　　のれん
2,391
2,207
2,189
2,093
2,018
2,016
1,407
1,317
1,214
1,222
1,200
517
446
　投資その他の資産
17,146
16,959
17,227
16,116
16,236
16,170
16,273
17,612
17,413
17,184
17,048
17,462
17,084
資産合計
120,352
110,940
103,453
105,096
112,469
108,540
101,295
103,898
116,105
111,492
108,000
115,288
115,841
流動負債
55,449
46,097
40,198
43,646
49,245
45,266
40,307
42,544
51,837
47,138
43,655
49,099
47,854
　短期借入債務
15,616
13,289
14,239
13,234
13,458
12,061
12,409
12,500
15,014
11,976
11,738
11,239
10,874
固定負債
18,327
18,220
18,079
17,259
17,506
17,088
16,257
16,277
16,334
16,020
16,178
16,278
16,238
　長期借入債務
9,475
9,574
9,453
8,508
8,711
8,193
7,435
7,591
7,427
7,174
7,266
7,530
7,453
負債合計
73,777
64,318
58,277
60,906
66,751
62,354
56,565
58,822
68,172
63,158
59,833
65,377
64,092
純資産合計
46,575
46,621
45,175
44,189
45,717
46,186
44,730
45,076
47,933
48,333
48,166
49,910
51,748
株主資本
46,123
46,197
44,768
43,812
45,419
45,872
44,454
44,931
47,837
48,254
48,117
49,871
50,806
　資本金
5,294
5,294
5,294
5,294
5,294
5,294
5,294
5,294
5,294
5,294
5,294
5,294
5,294
　資本剰余金
9,201
9,642
9,641
9,628
9,628
9,632
9,632
9,638
9,638
9,638
9,638
9,638
9,638
　利益剰余金
31,030
30,461
28,884
28,950
30,306
30,654
29,213
29,530
32,477
32,769
32,610
34,387
36,008
　自己株式
-46
-6
-33
-182
-182
-161
-161
-161
-161
-134
-134
-134
-314
　新株予約権
 
 
45
45
45
45
45
45
45
45
45
45
45
負債純資産合計
120,352
110,940
103,453
105,096
112,469
108,540
101,295
103,898
116,105
111,492
108,000
115,288
115,841
                           
［キャッシュ・フロー計算書］
                          
営業活動によるキャッシュ・フロー
  
5,404
 
-843
 
4,577
 
-1,803
 
4,581
 
1,223
  
投資活動によるキャッシュ・フロー
  
-1,442
 
290
 
503
 
-1,673
 
-1,410
 
6,333
  
財務活動によるキャッシュ・フロー
 
293
 
-2,560
 
-1,418
 
-1,240
 
-661
 
-765
  
フリーキャッシュフロー
  
3,962
 
-553
 
5,080
 
-3,476
 
3,171
 
7,556
  
現金及び現金同等物の増減額
  
4,240
 
-3,037
 
3,787
 
-4,687
 
2,711
 
6,911
  
現金及び現金同等物の期首残高
  
15,494
 
19,735
 
16,697
 
20,485
 
15,797
 
18,509
  
現金及び現金同等物の四半期末残高
  
19,735
 
16,697
 
20,485
 
15,797
 
18,509
 
25,420
  

（単位：百万円）
出所：同社資料より Omega Investment 作成

財務データ（通期ベース）

 
2012/12期
2013/12期
2014/12期
2015/12期
2016/12期
2017/12期
2018/12期
2019/12期
2020/12期
2021/12期
2022/12期
［損益計算書］
                      
売上高
105,508
103,461
102,993
106,516
101,684
108,684
118,700
122,174
116,210
115,839
123,324
　前期比（％）
14.6
-1.9
-0.5
3.4
-4.5
6.9
9.2
2.9
-4.9
-0.3
6.4
売上原価
70,027
67,118
66,797
68,374
65,021
69,966
77,436
80,495
74,322
74,145
77,575
売上総利益
35,481
36,343
36,196
38,142
36,663
38,718
41,264
41,679
41,888
41,694
45,749
　売上総利益率（％）
33.6
35.1
35.1
35.8
36.1
35.6
34.8
34.1
36.0
36.0
37.1
販売費及び一般管理費
32,040
32,203
33,723
33,836
33,862
35,761
39,339
40,776
40,089
39,158
41,167
営業利益
3,441
4,140
2,472
4,306
2,800
2,956
1,925
903
1,798
2,536
4,582
　営業利益率（％）
3.3
4.0
2.4
4.0
2.8
2.7
1.6
0.7
1.5
2.2
3.7
営業外収益
813
813
841
898
771
750
889
677
804
694
556
営業外費用
518
528
495
605
483
412
448
634
720
793
961
経常利益
3,735
4,425
2,818
4,599
3,087
3,295
2,365
945
1,881
2,437
4,177
特別利益
269
685
615
171
97
228
919
27
1,111
1,554
7,805
特別損失
352
238
262
524
267
121
204
35
1,716
2,468
3,611
税金等調整前当期純利益
3,653
4,872
3,171
4,246
2,918
3,401
3,081
938
1,277
1,523
8,372
法人税等合計
689
876
813
-385
1,068
959
1,339
1,517
1,632
590
3,191
親会社株主に帰属する当期純利益
2,702
3,910
2,160
4,530
1,907
2,402
1,722
-550
-235
1,166
5,294
　同利益率（％）
2.6
3.8
2.1
4.3
1.9
2.2
1.5
-0.5
-0.2
1.0
4.3
                       
［貸借対照表］
                      
流動資産
49,294
52,925
55,714
56,342
52,410
58,147
62,143
58,109
57,183
57,753
71,027
　現金及び預金
17,441
19,553
21,211
21,456
19,839
19,977
16,229
17,030
18,246
17,351
26,876
　受取手形及び売掛金
24,935
26,243
25,965
26,138
23,241
26,869
33,160
28,244
26,599
26,783
  
　受取手形、売掛金及び契約資産
                    
29,316
固定資産
39,961
42,335
41,007
41,832
43,271
44,073
46,559
49,955
47,912
46,144
44,260
　有形固定資産
27,928
28,193
27,041
26,395
25,322
24,426
26,362
27,781
26,206
24,417
24,978
　無形固定資産
705
1,230
1,109
1,313
1,142
3,651
4,437
4,945
5,590
4,114
1,819
　　のれん
6
34
26
240
208
2,793
3,005
2,413
2,093
1,317
517
　投資その他の資産
11,327
12,911
12,857
14,123
16,806
15,995
15,760
17,229
16,116
17,612
17,462
資産合計
89,256
95,261
96,721
98,175
95,681
102,221
108,703
108,778
105,096
103,898
115,288
流動負債
36,455
35,359
36,677
36,106
35,390
39,683
45,133
47,559
43,646
42,544
49,099
　短期借入債務
11,222
11,473
11,087
10,940
11,760
12,564
11,721
15,533
13,234
12,500
11,239
固定負債
14,560
16,874
16,854
14,756
14,888
15,211
16,076
15,385
17,259
16,277
16,278
　長期借入債務
4,122
5,124
5,089
5,171
5,296
5,328
5,113
6,633
8,508
7,591
7,530
負債合計
51,016
52,234
53,532
50,863
50,278
54,894
61,210
62,944
60,906
58,822
65,377
純資産合計
38,240
43,026
43,189
47,311
45,402
47,326
47,492
45,834
44,189
45,076
49,910
株主資本
35,960
41,079
41,632
45,677
44,949
46,863
46,854
45,370
43,812
44,931
49,871
　資本金
5,277
5,277
5,277
5,277
5,277
5,277
5,277
5,294
5,294
5,294
5,294
　資本剰余金
13,020
13,061
13,061
13,222
13,140
12,404
9,786
9,201
9,628
9,638
9,638
　利益剰余金
18,520
22,073
23,556
29,223
30,504
32,315
31,104
29,862
28,950
29,530
34,387
　自己株式
-1,178
-833
-834
-3,000
-4,700
-4,701
0
-46
-182
-161
-134
　新株予約権
 
 
 
 
 
 
 
 
45
45
45
負債純資産合計
89,256
95,261
96,721
98,175
95,681
102,221
108,703
108,778
105,096
103,898
115,288
                       
［キャッシュ・フロー計算書］
                      
営業活動によるキャッシュ・フロー
8,259
3,162
5,715
4,522
5,072
3,565
1,384
3,586
4,561
2,774
5,804
投資活動によるキャッシュ・フロー
-14
-1,978
-1,742
-803
-4,044
-2,971
-3,094
-3,221
-1,152
-1,170
4,923
財務活動によるキャッシュ・フロー
-1,652
51
-2,179
-3,807
-2,571
-706
-2,463
0
-2,267
-2,658
-1,426
フリーキャッシュフロー
8,245
1,184
3,973
3,719
1,028
594
-1,710
365
3,409
1,604
10,727
現金及び現金同等物の増減額
6,601
1,944
1,814
184
-1,619
88
-4,031
952
1,203
-900
9,622
現金及び現金同等物の期首残高
9,555
16,156
18,102
19,918
20,103
18,483
18,571
14,540
15,494
16,697
15,797
現金及び現金同等物の期末残高
16,156
18,102
19,918
20,103
18,483
18,571
14,540
15,494
16,697
15,797
25,420

（単位：百万円）
出所：同社資料より Omega Investment 作成

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