2025年12月3日
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Omega Investment株式会社
イトーキ (Company note – 3Q update)
| 株価(11/18) | 2,268 円 | 予想配当利回り(25/12予) | 3.00 % |
| 52週高値/安値 | 2,580/1,356 円 | ROE(24/12実) | 13.79 % |
| 1日出来高(3か月) | 137 千株 | 営業利益率(24/12実） | 7.3 % |
| 時価総額 | 1,210 億円 | ベータ(5年間) | 0.31 |
| 企業価値 | 1,320 億円 | 発行済株式数 | 53.38 百万株 |
| PER(25/12予) | 13.48 倍 | 上場市場 | 東証プライム |
| PBR(24/12実) | 2.04 倍 |
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3Q決算は想定通り好業績。通期増配を発表。
◇ 2025年12月期第3四半期決算ハイライト：好調続く
イトーキが2025年10月31日に発表した2025年12月期第3四半期決算は、ワークプレイス事業と設備機器・パブリック事業が共に伸長し、2桁増収2桁増益の好決算となった。累計で、売上高1124.5億円（前年同期比10％増）、営業利益116.1億円（同48％増）、経常利益114.5億円（同46％増）、親会社株主に帰属する四半期純利益76.5億円（同32％増）である。累計で売上高は4期連続増収、3期連続過去最高更新となり、営業利益は過去最高を更新している。業績の進捗も会社想定通りである。
事業の拡大が好循環している。人的資本投資熱を受けたオフィスのリニューアル・移転需要を着実に売上高に繋ぎ業量が増えたこと、および価格改定および空間設計・コンサル・デザイン提案など物売り以外の付加価値を提供したことで売上総利益が増え、業容拡大に伴う人件費増とDX推進のためのIT基盤強化費用の増加といった戦略的費用投下を賄って、なお営業利益を大幅に伸ばしている。
次に特筆すべきは、ワークプレイス事業と設備機器・パブリック事業が共に好調であることだ。ワークプレイス事業では売上高826億円（同62億円増）、営業利益94億円（同32億円増）、売上高営業利益率11.5%（同3.4ポイント増）となった。この背景は主に上記で述べた通りである。一方、設備機器・パブリック事業では、売上高286億円（同41億円増）、営業利益20億円（同5億円増）、売上高営業利益率7.0%（同1.2ポイント増）となった。物流施設向け設備等において、資材高騰を背景に顧客側での着工・竣工の遅れの影響が残るものの、研究施設向け設備の売上高が伸び、利益率も改善している。
なお、バランスシートについて現時点で特筆すべき懸念点はない。
◇ 2025年12月期通期業績予想：従来予想（通期増収増益予想）据え置き。増配発表。
通期業績予想は第2四半期決算発表において上方修正された。今回はこの数値が据え置かれている。すなわち、売上高1,500.0億円（同8％増）、営業利益120.0億円（同19増）、経常利益120.0億円（同19％増）、親会社株主に帰属する当期純利益83.0億円（同15％増）である。増収増益によって連続最高益更新をめざす想定である。事業環境、これまでの進捗などを踏まえると、通期計画の達成確度は高いと考えられる。
また、今回通期一株配当予想が65円から68円に引き上げられた。前年度比13円増配、予想配当性向40％となる。経営陣の業績に対する手応えを示すものとしてポジティブにとらえたい。
◇株価動向と今後の注目点
同社の株価は4月以降8月にかけて、1600円台から順調に2500円台へ上昇し、8月以降は2300円台から2500円台で推移してきた。当第3四半期決算発表後、一時的に2201円まで下げたがすぐに切り返し、足元では2359円まで回復している。
当第3四半期決算に対する株価の初動がネガティブになった理由としては、3ヶ月単位で前年同期との比較を行うと戦略的支出を計画通りに実行したことにより第３四半期の増益ペースが表面上、鈍化したように見えたこと、通期業績予想が据え置かれたことにあるだろう。
しかし株価がその後すぐに持ち直している。この要因は、従業員の採用・定着・生産性向上につながるオフィス等のバージョンアップ需要が中期的に同社の追い風となること、同社が推進する利益ある成長戦略が着実に成果を上げていること、PER等のバリュエーション指標に上昇余地があることが言える。
こうした見解を踏まえると、当面および通期決算発表において注目すべき点は次の通りである。
- 中期経営計画の最終年度である2026年12月期の計画（売上高1500億円、営業利益140億円）の達成確度が高まること、できれば上乗せがなされること
- 現在の中期経営計画以降の成長性をイメージするために、Office3.0領域、専門施設領域、DX・SCMもレベルアップ、海外などの新たなドライバーの台頭についてアップデートがあること
- その結果として、リカーリング収益の底上げと収益源の多元化が進み、国内オフィス需要のみに依存しない安定成長路線が見えること
- ROE等の財務目標の長期展望、M&Aに対する考え方についての見解表明
- 高市政権が推進する防災・国土強靱化策のもと、同社の各種特殊扉のビジネスが伸びること l
なお、同社とのヒアリングを通じ、Office3.0領域のData Trekingの見積もりが順調に伸びていること、医薬・化学・生物・食品・精密機械などの研究開発機関、製造工場などに対する製品・サービスを提供する子会社であるダルトン社の経営体質の強化が進んでいることが確認されている。次回の通期決算説明の注目度はさらに高まると想定される。
会社概要
イトーキ株式会社（以下、同社）は、明日の「働く」をデザインするオフィス家具メーカー。1890年創業。オフィス家具製造の他、建築、内装インテリア等も手掛ける。2022年以降、湊宏司氏が社長に就任し、そのリーダーシップのもとで企業体質の転換が進む。オフィスのDX、Office 3.0を提唱し、高付加価値化を図っており、2026年度を最終年度とする3ヵ年の中期経営計画「RISE TO GROWTH 2026」では「持続的な成長力を高める」ことをテーマに重点戦略「7 Flags」、ESG 戦略を推進、2026年度に売上高 1,500億円、営業利益 140 億円、ROE15％の達成を目指す。
主要財務データ
| 単位: 百万円 | 2020/12 | 2021/12 | 2022/12 | 2023/12 | 2024/12 | 2025/12 会社予想 |
| 売上高 | 116,210 | 115,905 | 123,324 | 132,985 | 138,460 | 150,000 |
| EBIT（営業利益） | 1,585 | 2,561 | 4,582 | 8,524 | 10,078 | 12,000 |
| 税引前収益 | 1,277 | 1,523 | 8,372 | 8,378 | 10,071 | |
| 親会社株主帰属利益 | -235 | 1,166 | 5,294 | 5,905 | 7,183 | 8,300 |
| 現金・預金 | 18,246 | 17,451 | 26,976 | 24,795 | 22,482 | |
| 総資産 | 105,096 | 103,898 | 115,288 | 117,437 | 120,521 | |
| 債務合計 | 21,742 | 20,091 | 19,487 | 17,308 | 37,533 | |
| 純有利子負債 | 3,496 | 2,640 | -7,489 | -7,487 | 15,051 | |
| 負債総額 | 60,901 | 58,818 | 65,374 | 62,434 | 71,174 | |
| 株主資本 | 43,812 | 44,931 | 49,871 | 54,960 | 49,260 | |
| 営業活動によるキャッシュフロー | 4,561 | 2,774 | 5,804 | 6,321 | -1,000 | |
| 設備投資額 | 1,729 | 2,110 | 4,145 | 3,316 | 6,036 | |
| 投資活動によるキャッシュフロー | -1,152 | -1,170 | 4,923 | -4,012 | -7,107 | |
| 財務活動によるキャッシュフロー | -2,267 | -2,658 | -1,426 | -4,148 | 5,905 | |
| フリーキャッシュフロー | 2,832 | 664 | 1,659 | 3,005 | -4,146 | |
| ROA (%) | -0.22 | 1.12 | 4.83 | 5.08 | 6.04 | |
| ROE (%) | -0.53 | 2.63 | 11.17 | 11.27 | 13.79 | |
| EPS (円) | -5.2 | 25.8 | 117.0 | 130.3 | 147.0 | 168.2 |
| BPS (円) | 970.4 | 993.9 | 1,101.3 | 1,212.0 | 1,001.1 | |
| 一株当り配当(円) | 13.00 | 15.00 | 37.00 | 42.00 | 55.00 | 68.00 |
| 発行済み株式数 (百万株) | 45.66 | 45.66 | 45.66 | 45.66 | 53.38 |
出所：同社資料よりOmega Investment 作成、小数点以下四捨五入
株価推移
四半期トピックス
【業績ハイライト】
【営業利益実績の増減要因分析】
出所：同社資料
【セグメント別業績】
【2025年12月期業績予想】
出所：同社資料
【株主還元】
出所：同社資料
【中期経営計画数値目標における2025年12月期業績予想】
出所：同社資料
財務データ I（四半期ベース）
| 単位: 百万円 | 2023/12期 | 2024/12期 | 2025/12期 | ||||||
| 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | |
| [損益計算書] | |||||||||
| 売上高 | 28,667 | 36,128 | 40,918 | 31,592 | 29,613 | 36,337 | 42,744 | 36,500 | 33,214 |
| 前年同期比 | 9.4% | 8.3% | 10.7% | 1.2% | 3.3% | 0.6% | 4.5% | 15.5% | 12.2% |
| 売上原価 | 17,483 | 22,090 | 24,545 | 19,888 | 17,644 | 21,182 | 23,993 | 21,381 | 19,671 |
| 売上総利益 | 11,184 | 14,038 | 16,373 | 11,704 | 11,969 | 15,155 | 18,751 | 15,119 | 13,543 |
| 粗利率 | 39.0% | 38.9% | 40.0% | 37.0% | 40.4% | 41.7% | 43.9% | 41.4% | 40.8% |
| 販管費 | 11,006 | 12,694 | 10,333 | 10,878 | 11,029 | 12,883 | 11,328 | 11,915 | 12,556 |
| EBIT（営業利益） | 178 | 1,344 | 6,040 | 826 | 940 | 2,272 | 7,423 | 3,204 | 987 |
| 前年同期比 | -162.2% | 171.5% | 26.4% | -62.8% | 428.1% | 69.0% | 22.9% | 287.9% | 5.0% |
| EBITマージン | 0.6% | 3.7% | 14.8% | 2.6% | 3.2% | 6.3% | 17.4% | 8.8% | 3.0% |
| EBITDA | 910 | 2,079 | 6,753 | 1,582 | 1,684 | 3,166 | 8,189 | 4,055 | 2,373 |
| 税引前収益 | 363 | 936 | 6,006 | 1,328 | 1,035 | 1,702 | 7,257 | 3,208 | 1,132 |
| 当期利益 | 202 | 997 | 4,104 | 985 | 725 | 1,409 | 4,910 | 2,045 | 711 |
| 少数株主損益 | 0 | 0 | 2 | 1 | 11 | 25 | -6 | 2 | 10 |
| 親会社株主帰属利益 | 202 | 996 | 4,101 | 985 | 714 | 1,383 | 4,916 | 2,044 | 699 |
| 前年同期比 | -227.0% | -44.0% | 24.4% | -30.2% | 253.5% | 38.9% | 19.9% | 107.5% | -2.1% |
| 利益率 | 0.7% | 2.8% | 10.0% | 3.1% | 2.4% | 3.8% | 11.5% | 5.6% | 2.1% |
| [貸借対照表] | |||||||||
| 現金・預金 | 23,292 | 24,795 | 24,751 | 28,513 | 30,536 | 22,482 | 24,296 | 25,288 | 21,847 |
| 総資産 | 111,573 | 117,437 | 127,459 | 120,701 | 120,935 | 120,521 | 132,329 | 126,248 | 123,538 |
| 債務合計 | 17,342 | 17,308 | 38,662 | 41,566 | 42,881 | 37,924 | 44,114 | 41,268 | 37,467 |
| 純有利子負債 | -5,950 | -7,487 | 13,911 | 13,053 | 12,345 | 15,442 | 19,818 | 15,980 | 15,620 |
| 負債総額 | 57,730 | 62,434 | 81,595 | 73,584 | 73,305 | 71,174 | 80,689 | 72,262 | 68,583 |
| 株主資本 | 53,800 | 54,960 | 45,818 | 47,068 | 47,571 | 49,260 | 51,562 | 53,908 | 54,864 |
| [収益率 ％] | |||||||||
| ROA | 6.09 | 5.08 | 5.52 | 5.41 | 5.85 | 6.04 | 6.16 | 7.34 | 7.40 |
| ROE | 13.12 | 11.27 | 13.76 | 12.51 | 13.41 | 13.79 | 16.43 | 17.94 | 17.66 |
| [一株当り指標: 円] | |||||||||
| EPS | 4.5 | 22.0 | 85.7 | 20.0 | 14.5 | 28.1 | 99.9 | 41.4 | 14.1 |
| BPS | 1,186.4 | 1,212.0 | 933.1 | 956.6 | 966.8 | 1,001.1 | 1,047.9 | 1,091.1 | 1,110.4 |
| 一株当り配当 | 0.00 | 42.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 55.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 発行済み株式数 (百万株) | 45.66 | 45.66 | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 |
出所：同社資料より Omega Investment 作成
財務データ II（通期ベース）
| 単位: 百万円 | 2014年 12月期 |
2015年 12月期 |
2016年 12月期 |
2017年 12月期 |
2018年 12月期 |
2019年 12月期 |
2020年 12月期 |
2021年 12月期 |
2022年 12月期 |
2023年 12月期 |
2024年 12月期 |
| [損益計算書] | |||||||||||
| 売上高 | 102,993 | 106,516 | 101,684 | 108,684 | 118,700 | 122,174 | 116,210 | 115,905 | 123,324 | 132,985 | 138,460 |
| 前年同期比 | -0.5% | 3.4% | -4.5% | 6.9% | 9.2% | 2.9% | -4.9% | -0.3% | 6.4% | 7.8% | 4.1% |
| 売上原価 | 66,858 | 68,424 | 65,071 | 70,012 | 77,479 | 80,712 | 74,536 | 74,186 | 77,575 | 80,744 | 83,259 |
| 売上総利益 | 36,135 | 38,092 | 36,613 | 38,672 | 41,221 | 41,462 | 41,674 | 41,719 | 45,749 | 52,241 | 55,201 |
| 粗利率 | 35.1% | 35.8% | 36.0% | 35.6% | 34.7% | 33.9% | 35.9% | 36.0% | 37.1% | 39.3% | 39.9% |
| 販管費 | 33,711 | 33,949 | 33,862 | 35,761 | 39,336 | 40,776 | 40,089 | 39,158 | 41,167 | 43,717 | 45,123 |
| EBIT（営業利益） | 2,424 | 4,143 | 2,751 | 2,911 | 1,885 | 686 | 1,585 | 2,561 | 4,582 | 8,524 | 10,078 |
| 前年同期比 | -40.5% | 70.9% | -33.6% | 5.8% | -35.2% | -63.6% | 131.0% | 61.6% | 78.9% | 86.0% | 18.2% |
| EBITマージン | 2.4% | 3.9% | 2.7% | 2.7% | 1.6% | 0.6% | 1.4% | 2.2% | 3.7% | 6.4% | 7.3% |
| EBITDA | 5,055 | 6,551 | 5,316 | 5,551 | 4,615 | 4,436 | 5,603 | 6,148 | 7,821 | 11,417 | 13,185 |
| 税引前収益 | 3,171 | 4,246 | 2,918 | 3,401 | 3,083 | 938 | 1,277 | 1,523 | 8,372 | 8,378 | 10,071 |
| 当期利益 | 2,355 | 4,631 | 1,850 | 2,442 | 1,744 | -579 | -355 | 933 | 5,181 | 5,907 | 7,223 |
| 少数株主損益 | 195 | 101 | -56 | 40 | 19 | -28 | -119 | -233 | -113 | 1 | 39 |
| 親会社株主帰属利益 | 2,160 | 4,530 | 1,907 | 2,402 | 1,725 | -550 | -235 | 1,166 | 5,294 | 5,905 | 7,183 |
| 前年同期比 | -44.8% | 109.7% | -57.9% | 26.0% | -28.2% | -131.9% | -57.3% | -596.2% | 354.0% | 11.5% | 21.6% |
| 利益率 | 2.1% | 4.3% | 1.9% | 2.2% | 1.5% | -0.5% | -0.2% | 1.0% | 4.3% | 4.4% | 5.2% |
| [貸借対照表] | |||||||||||
| 現金・預金 | 22,132 | 21,533 | 19,839 | 19,977 | 16,529 | 17,030 | 18,246 | 17,451 | 26,976 | 24,795 | 22,482 |
| 総資産 | 96,721 | 98,175 | 95,681 | 102,451 | 108,710 | 108,778 | 105,096 | 103,898 | 115,288 | 117,437 | 120,521 |
| 債務合計 | 18,916 | 18,927 | 19,931 | 17,892 | 16,834 | 22,166 | 21,742 | 20,091 | 19,487 | 17,308 | 37,533 |
| 純有利子負債 | -3,216 | -2,606 | 92 | -2,085 | 305 | 5,136 | 3,496 | 2,640 | -7,489 | -7,487 | 15,051 |
| 負債総額 | 53,532 | 50,864 | 50,275 | 54,997 | 61,200 | 62,940 | 60,901 | 58,818 | 65,374 | 62,434 | 71,174 |
| 株主資本 | 41,632 | 45,677 | 44,949 | 46,863 | 46,857 | 45,370 | 43,812 | 44,931 | 49,871 | 54,960 | 49,260 |
| [キャッシュフロー計算書] | |||||||||||
| 営業活動によるキャッシュフロー | 5,715 | 4,522 | 5,073 | 3,565 | 1,384 | 3,586 | 4,561 | 2,774 | 5,804 | 6,321 | -1,000 |
| 設備投資額 | 1,400 | 1,114 | 1,641 | 1,333 | 3,477 | 3,226 | 1,729 | 2,110 | 4,145 | 3,316 | 6,036 |
| 投資活動によるキャッシュフロー | -1,742 | -803 | -4,044 | -2,971 | -3,094 | -3,221 | -1,152 | -1,170 | 4,923 | -4,012 | -7,107 |
| 財務活動によるキャッシュフロー | -2,179 | -3,807 | -2,571 | -706 | -2,463 | 0 | -2,267 | -2,658 | -1,426 | -4,148 | 5,905 |
| フリーキャッシュフロー | 4,315 | 3,408 | 3,664 | 2,342 | -1,924 | 635 | 2,832 | 664 | 1,659 | 3,005 | -4,146 |
| [収益率 ％] | |||||||||||
| ROA | 2.25 | 4.65 | 1.97 | 2.42 | 1.63 | -0.51 | -0.22 | 1.12 | 4.83 | 5.08 | 6.04 |
| ROE | 5.22 | 10.38 | 4.21 | 5.23 | 3.68 | -1.19 | -0.53 | 2.63 | 11.17 | 11.27 | 13.79 |
| [一株当り指標: 円] | |||||||||||
| EPS | 42.8 | 91.6 | 40.1 | 52.7 | 37.8 | -12.1 | -5.2 | 25.8 | 117.0 | 130.3 | 147.0 |
| BPS | 825.8 | 953.5 | 986.8 | 1,028.9 | 1,027.4 | 995.8 | 970.4 | 993.9 | 1,101.3 | 1,212.0 | 1,001.1 |
| 一株当り配当 | 13.00 | 13.00 | 13.00 | 13.00 | 13.00 | 13.00 | 13.00 | 15.00 | 37.00 | 42.00 | 55.00 |
| 発行済み株式数 (百万株) | 52.14 | 52.14 | 52.14 | 52.14 | 45.61 | 45.66 | 45.66 | 45.66 | 45.66 | 45.66 | 53.38 |
出所：同社資料より Omega Investment 作成