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Omega Investment株式会社

サンセイランディック (Company Note 1Q update)

Coverage
株価(6/22)913 円予想配当利回り(23/12予)3.50 %
52週高値/安値934/800 円ROE(TTM)12.42 %
1日出来高(3か月)23.9 千株営業利益率(TTM）12.18 %
時価総額78.3 億円ベータ(5年間)0.53
企業価値200.0 億円発行済株式数 8.584 百万株
PER(23/12予)8.31 倍上場市場 東証スタンダード
PBR(22/12実)0.65 倍
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大幅増収増益
業績予想の修正を発表

◇2023/12期1Q決算サマリー：大幅増収増益、業績予想を上方修正へ

　サンセイランディック（以下、同社）の2023/12期1Q決算は、底地及び居抜きが前年同期比それぞれ5割以上増加し、大幅な増収増益となった。併せて、第2四半期及び通期の業績予想の数字を上方修正した。前期に引続き、仕入高も堅調に推移し、棚卸高は過去最高を更新した。

　同社株価は、2023年1月13日の802円をボトムに切り上がってきている。決算発表前後には一時、927円の年初来高値（当時）を記録した。豊富な棚卸高に加えて、堅調な不動産市況も好業績の追い風となっている。

　なお、同社では株主還元策見直しの一環として、株主優待制度を廃止し、替わって2023/12期に特別配当を実施することを公表。機関投資家を中心に好意的に受け止められよう。

◇2023/12期1Q決算：売上高 45.9％増、営業利益は2.5倍に

　同社の2023/12期1Q決算は、売上高 6,486百万円、前年同期比 45.9％増、営業利益は 1,118百万円、150.0％増、親会社株主に帰属する四半期純利益は 683百万円、82.2％増と、大幅な増収、増益を達成した。特に、営業利益は四半期ベースで過去最高を記録した。

　事業別販売実績としては、底地（前年同期比 50.9％増）、居抜き（76.4％増）とも大幅に増加。前年度3Qより、底地、居抜きとも仕入高が大きく拡大し棚卸在庫も積み上がってきており、その結果、今1Qの大幅な売上増に貢献してきている。

　BSにおいては、販売用不動産が2022/12期末比で 746百万円増加し 24,404百万円に。直近2年以内に購入した物件が9割程度を占めており、今期もしくは来期以降での販売が予定されている。有利子負債は、短期借入金が 602百万円増加したものの、大型物件の販売により長期借入金が 939百万円減少し、同期末比 337百万円減少。総資産は 同 650百万円増加し 29,626百万円となった。1Q末の自己資本比率は 39.0％と、0.9ポイント上昇した。

不動産販売事業動向

　同社は、2022年3月末に、建築事業を営む株式会社One’s Lifeホームの全株式を譲渡したことにより、今期より不動産販売事業の単一セグメントとなる。2022/12期1Qにおいては、建築事業が売上に含まれていたため、建築事業を除いた不動産販売事業のみの前年同期との比較では、53.6％の売上増となっている。

 決算期 売上高
(百万円)		 前期比
（％）		 営業利益
(百万円)		 前期比
（％）		 経常利益
(百万円)		 前期比
（％）		 当期利益
(百万円)		 前期比
（％）		 EPS
(円)		 DPS
(円)
2019/12 18,020 7.1 1,860 5.4 1,758 7.0 1,158 15.1 137.08 23.00
2020/12 17,774 -1.4 847 -54.5 709 -59.7 357 -69.1 42.34 25.00
2021/12 16,836 -5.3 1,117 31.9 999 40.9 609 70.5 73.56 26.00
2022/12 15,513 -7.7 1,469 31.5 1,283 28.4 1,060 73.9 129.61 28.00
2023/12（旧会予） 17,119 10.2 1,594 8.5 1,305 1.7 836 -21.1 102.68 29.00
2023/12（新会予） 20,500 32.0 1,700 15.7 1,400 9.1 900 -15.1 109.55 32.00
2022/12 1Q 4,444 -17.2 447 -15.4 415 -17.4 375 16.1 45.51 –
2023/12 1Q 6,486 45.9 1,118 150.0 1,045 151.6 683 82.2 83.48 –

四半期別売上高及び営業利益の推移

出所：同社資料より Omega Investment 作成

ー底地：2,707百万円（50.9％増） 。直近の好調な仕入を背景に、前年同期比 5割増を達成。計画比でも 64.7％と大きく上回った。件数ベースでは 17.4％増加し 101件に。特に、首都圏での底地の売上が堅調に推移した。その結果、利益率も想定を上回った。

ー居抜き：3,571百万円（76.4％増）。西日本を中心に居抜きの案件が好調に推移。近年、同地域での営業体制の強化を進めてきた結果が現れてきている。計画比でも 18.1％上回った。件数ベースでは 23件で、前期比 130.0％の大幅な増加。利益面でも、計画より上振れした。

ー所有権：101百万円（67.9％減）。物件の販売時期の変更により、売上、利益ともに計画、及び前年同期を下回った。

◇仕入実績：底地の仕入が大幅に増加、過去最高の仕入高に

　不動産販売事業の仕入実績は、前期比 71.3％増と大きく伸長、5,063百万円を記録。2022/12期3Q以降、四半期ベースで50億円を超える高い水準が続いている。内訳は底地 3,486百万円（170.5％増）、居抜き 1,455百万円（5.2％増）、所有権 121百万円（57.1％減）。特に底地の仕入が好調で、四半期毎の底地仕入高としては、過去最高となり、販売用不動産も過去最高を更新した。

　背景には、1）近年の堅調な不動産市況（次頁左図）、に加えて、2）リスクを管理した上で１年超の権利調整期間を要する大型物件を拡大してきたこと、更に、3）戦略的に進めてきたエリアの拡大が奏功し、仕入れが大きく伸長したこと、等があるといえよう。

出所：同社資料

　同社では、慎重な目線での仕入れを継続しつつ、来期以降での販売を見据えた上での在庫の増加であり、不動産の9割程度が直近 2年以内に購入した物件で、今期もしくは来期以降での販売を予定している。

　同社の不動産販売事業の仕入高及び売上高のトレンドを示したのが上右図。2020/12期3Q以降、感染症の影響により営業活動が停滞した結果、仕入高は低い水準で推移したが、2022/12期に入って回復傾向。特に、2022/12期3Q以降に大きく積み増してきており、その結果が今1Qの決算にも現れているといえよう。

◇2023/12期通期業績予想：上期、通期とも大幅上方修正

　同社は1Qの業績の進捗及び足元の状況を鑑み、2023/12期上期及び通期業績予想を上方修正した。上半期の修正予想は下表を参照。売上高で33.0％、営業利益では50％以上の大幅上方修正となる。前年同期比では、売上高で4割増収、営業利益は5割の増益の見込み。なお、1Q時点での進捗率では、利益面での進捗率が高く、更なる上振れの可能性も予想される。

2023/12期2Q（累計）連結業績予想の修正

 
売上高
(百万円)
経常利益
(百万円)
経常利益
(百万円)
当期利益
(百万円)
EPS
(円)
前回発表予想（A） 8,649 913 747 484 59.44
今回修正予想（B） 11,500 1,400 1,250 800 97.47
増減額（B – A） 2,850 486 502 315 –
増減率（％） 33.0 53.2 67.3 65.2 –
2022/12期2Q実績 8,165 913 832 713 86.67
修正後、前年同期比（％） 40.8 53.3 50.2 12.2 12.2
1Q時点での進捗率（％） 56.4 79.9 83.6 85.4 –

出所：同社資料

　通期の修正予想は次頁の表を参照。売上高で19.7％、営業利益では 6.6％の上方修正となっている。前年同期比では、売上高 32.0％増、営業利益は15.7％増に引き上げられた。1Q時点での進捗率では、売上高で約 3割、営業利益では、約2/3の進捗となっている。既述の通り、同社の不動産在庫は大きく積み上がっており、かつ不動産市場も堅調に推移していることを考えると、修正後の数値達成は十分可能と考えられよう。

2023/12期通期連結業績予想の修正

  売上高
(百万円)		 営業利益
(百万円)		 経常利益
(百万円)		 当期利益
(百万円)		 EPS
(円)
前回発表予想（A） 17,119 1,594 1,305 836 102.68
今回修正予想（B） 20,500 1,700 1,400 900 109.55
増減額（B – A） 3,380 105 94 63 –
増減率（％） 19.7 6.6 7.3 7.6 –
2022/12期通期実績 15,533 1,469 1,283 1,060 129.61
修正後、前期比（％） 32.0 15.7 9.1 -15.1 -15.4
1Q時点での進捗率（％） 31.6 65.8 74.6 75.9 –

出所：同社資料

◇ 新たな株主還元の方針を発表：株主優待を廃止し、特別配当を実施へ

　同社は1Q決算の発表と併せて、新たな株主還元方針を明らかにした。従来、行なってきた株主優待策を 2023年6月末時点での株主に対する配布を最後として株主優待制度を廃止。代わって、2023年12月期に、29円の普通配当に加えて特別配当3円を実施する予定である。また、2024/12期以降は、中間配当や自己株式の取得を含めた株主還元策の拡充を検討するとしている。

　同社の株主優待は、個人株主から好評であったこと等も考えると、一部で残念な声も聞かれるかもしれないが、公平性の観点や機関投資家からの要望には沿ったものといえよう。

　なお2023年12月期の配当計画は、普通配当 29円＋特別配当 3円、合計32円となり、2013年以来10年連続の増配となる。

◇ 株価動向：来期以降の成長期待を勘案すると、引続き割安水準

　同社株価は、決算発表前後には一時、927円の年初来高値を記録。その後も900円前後で推移している。2023年1月13日の802円をボトムに切り上がってきており、今回の好調な決算、及び業績予想の上方修正で上昇トレンドは確かなものとなってきた。底地、居抜きとも豊富な棚卸高に加えて、今後も不動産市況は暫く堅調が予想されることも好業績を後押しし、株価的にもポジティブな条件が揃っている。

　一方、同社株式のPBRは0.65と、1倍及び過去5年間の平均を下回っている（次頁下図）。業績が好調なことに加え、新たな株主還元策に積極的な姿勢も見られており、今後、市場での再評価が進むことを期待したい。

株価推移（過去5年間）

対TOPIX相対チャート（過去3年間）

3277: サンセイランディック、ヒストリカルPBRの推移（LTM、過去5年間）

財務データ（四半期）

  2020/12     2021/12     2022/12     2023/12
  1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q
［セグメント別売上高］                          
売上高 4,807 3,546 2,481 6,938 5,365 3,744 4,089 3,637 4,444 3,721 3,094 4,272 6,486
　前年同期比 149.7% -38.6% -11.7% -7.6% 11.6% 5.6% 64.8% -47.6% -17.2% -0.6% -24.3% 17.4% 45.9%
　不動産販売事業 4,339 3,092 2,137 6,543 5,171 3,434 3,679 3,244 4,222 3,721 3,094 4,272 6,486
　　前年同期比 175.3% -42.7% -9.2% -5.7% 19.2% 11.1% 72.1% -50.4% -18.3% 8.3% -15.9% 31.7% 53.6%
　　売上高構成比 90.3% 87.2% 86.2% 94.3% 96.4% 91.7% 90.0% 89.2% 95.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
　  底地 719 1,613 1,044 2,950 3,464 1,267 2,003 1,474 1,793 1,794 1,284 832 2,707
　　  前年同期比 -33.8% 4.3% 17.4% -7.1% 381.4% -21.5% 91.9% -50.0% -48.2% 41.6% -35.9% -43.6% 51.0%
　　  売上高構成比 15.0% 45.5% 42.1% 42.5% 64.6% 33.8% 49.0% 40.5% 40.3% 48.2% 41.5% 19.5% 41.7%
　  居抜き 2,180 897 872 3,101 1,419 2,025 1,488 1,151 2,024 1,556 1,649 3,170 3,571
　　  前年同期比 520.6% -75.5% -32.0% -47.1% -34.9% 125.8% 70.6% -62.9% 42.6% -23.2% 10.8% 175.4% 76.4%
　　  売上高構成比 45.4% 25.3% 35.1% 44.7% 26.4% 54.1% 36.4% 31.6% 45.5% 41.8% 53.3% 74.2% 55.1%
　  所有権 1,305 465 106 395 191 46 101 526 315 266 49 157 101
　　  前年同期比 4560.7% 428.4% 92.7% -74.2% -85.3% -90.1% -4.7% 33.2% 64.9% 478.3% -51.5% -70.2% -67.9%
　　  売上高構成比 27.1% 13.1% 4.3% 5.7% 3.6% 1.2% 2.5% 14.5% 7.1% 7.1% 1.6% 3.7% 1.6%
　  その他不動産販売事業 133 117 116 97 96 95 88 94 89 105 112 114 106
　　  前年同期比 21.5% 12.5% -7.9% -23.0% -28.3% -18.8% -24.1% -3.1% -7.3% 10.5% 27.3% 21.3% 19.1%
　　  売上高構成比 2.8% 3.3% 4.7% 1.4% 1.8% 2.5% 2.2% 2.6% 2.0% 2.8% 3.6% 2.7% 1.6%
　建築事業 468 455 343 395 194 309 409 392 222 – – – –
　　前年同期比 34.1% 19.8% -24.9% -30.1% -58.4% -32.1% 19.3% -0.8% 14.0% – – – –
　　売上高構成比 9.7% 12.8% 13.8% 5.7% 3.6% 8.3% 10.0% 10.8% 5.0% – – – –
                           
［損益計算書］                          
売上高 4,807 3,546 2,481 6,938 5,365 3,744 4,089 3,637 4,444 3,721 3,096 4,272 6,486
売上原価 3,865 2,557 1,934 5,431 4,020 2,756 2,945 2,745 3,146 2,310 1,963 3,066 4,320
売上総利益 942 989 548 1,507 1,344 986 1,143 892 1,297 1,411 1,132 1,206 2,166
販売費及び一般管理費 792 744 678 925 816 826 805 802 850 946 845 937 1,084
営業利益 150 245 -131 382 528 160 338 90 447 466 287 269 1,118
営業外収益 9 5 51 5 12 8 8 6 7 7 6 7 8
営業外費用 55 63 60 10 37 40 34 39 39 55 54 64 80
経常利益 103 188 -140 298 502 128 311 56 415 417 239 212 1,045
特別利益 0 0 0   3 0 0 0 19 0 0 1 –
特別損失 0 0 0     0 0       8 7 –
税引前当期純利益 103 188 -140 298 506 128 311 56 435 399 231 205 1,045
法人税等合計 36 72 -49 295 183 48 166 -4 59 60 36 54 361
親会社株主に帰属する当期純利益 67 114 -90 176 323 79 145 61 375 338 196 151 683
                           
［貸借対照表］                          
流動資産 18,816 20,798 20,577 19,040 17,554 17,371 18,769 18,968 19.018 21,579 26,379 27,929 28,392
　販売用不動産 14,655 16,923 17,312 14,424 13,493 12,586 13,134 13,301 13,304 15,152 20,775 23,657 24,404
固定資産 1,188 1,164 1,197 1,030 951 1,054 1,081 1,082 1,124 1,099 1,129 1,047 1,233
　有形固定資産 451 449 443 306 291 290 293 301 317 313 314 299 312
　投資その他の資産 668 653 691 655 595 703 732 730 761 743 769 701 873
資産合計 20,004 21,962 21,774 20,071 18,505 18,425 19,849 20,051 20,134 22,678 27,508 28,976 29,626
流動負債 9,883 7,767 7,699 5,772 5,517 7,540 8,633 8,731 8,153 8,871 11,168 12,606 13,658
　短期借入金 7,729 6,352 6,676 4,463 4,272 6,105 7,171 7,367 5,025 5,057 6,960 10,192 11,151
固定負債 345 4,303 4,274 4,232 2,919 792 976 1,017 1,525 3,114 5,453 5,314 4,405
　長期借入金   3,958 3,929 3,879 2,570 483 683 740 1,260 2,827 5,153 5,033 4,093
負債合計 10,228 12,071 11,973 10,004 8,436 8,332 9,609 9,749 9.679 11,968 16,622 17,920 18,064
純資産合計 9,776 9,891 9,801 10,067 10,070 10,093 10,240 10,301 10,463 10,692 10,886 11,056 11,561
株主資本合計 9,776 9,891 9,801 10,067 10,070 10,093 10,240 10,297 10,459 10,688 10,882 11,052 11,562
　資本金 818 818 818 818 818 820 820 820 821 822 824 833 860
　資本剰余金 779 779 779 779 779 781 781 781 782 785 786 796 823
　利益剰余金 8,174 8,289 8,200 8,465 8,577 8,656 8,802 8,863 9,023 9,362 9,557 9,708 10,164
　新株予約権 4 4 4 4 4 4 4 4 4 3 3 3 –
負債純資産合計 20,004 21,962 21,774 20,071 18,505 18,425 19,849 20,051 20,134 22,678 27,508 28,976 29,626
                           
［キャッシュ・フロー計算書］                          
営業活動によるキャッシュ・フロー   -3,683   -916   2,110   1,704   1,184   -9,267  
　税引前当期純損失   291   712   635   1,003   833   1,269  
投資活動によるキャッシュ・フロー   -9   -287   -26   -51   -205   -266  
財務活動によるキャッシュ・フロー   3,021   952   -2,129   -608   -559   7,971  
現金及び現金同等物の増減額   -671   -251   -46   1,045   420   -1,563  
現金及び現金同等物の期首残高   3,958   3,958   3,707   3,707   4,752   4,752  
現金及び現金同等物の期末残高   3,287   3,707   3,661   4,752   5,173   3,188  

出所：同社資料より Omega Investment 作成

財務データ

 
2011/12
2012/12
2013/12
2014/12
2015/12
2016/12
2017/12
2018/12
2019/12
2020/12
2021/12
2022/12
［損益計算書］
                        
売上高
8,042
9,475
9,187
10,443
11,567
12,300
13,098
16,833
18,020
17,774
16,836
15,533
　前期比（％）
8.5
17.8
-3.0
13.7
10.8
6.3
6.5
28.5
7.1
-1.4
-5.3
-7.7
売上原価
5,557
7,061
6,254
7,055
7,798
8,344
8,566
12,028
12,902
13,788
12,467
10,485
売上総利益
2,485
2,415
2,934
3,389
3,769
3,957
4,532
4,805
5,119
3,986
4,368
5,047
販売費及び一般管理費
1,735
1,898
2,014
2,184
2,470
2,510
2,770
3,039
3,258
3,139
3,250
3,578
営業利益
750
517
920
1,205
1,300
1,446
1,762
1,766
1,861
847
1,117
1,469
　前期比（％）
14.5
31.0
77.9
30.9
7.9
11.3
21.9
0.2
5.4
-54.5
31.9
31.5
　営業利益率（％）
9.3
5.5
10.0
11.5
11.2
11.8
13.5
10.5
10.3
4.8
6.6
9.5
営業外収益
135
5
12
14
15
15
12
28
42
88
34
26
営業外費用
138
85
122
174
118
133
106
150
144
226
152
212
経常利益
747
437
810
1,044
1,196
1,329
1,669
1,643
1,759
709
999
1,283
特別利益
54
23
 
 
 
 
97
 
 
32
3
20
特別損失
4
17
 
 
 
 
94
104
 
29
  
33
税引前当期純損失
797
443
810
1,044
1,196
1,329
1,672
1,539
1,759
712
1,003
1,269
法人税等合計
353
209
354
418
472
475
561
533
600
355
394
209
親会社株主に帰属する当期純利益
444
233
456
626
724
854
1,111
1,007
1,159
358
609
1,060
　前期比（％）
47.6
47.5
95.4
37.5
15.6
17.9
30.2
-9.4
15.1
-69.1
70.5
73.9
　当期利益率（％）
                        
                         
［貸借対照表］
                        
流動資産
5,251
6,257
8,023
7,836
10,366
9,749
15,874
15,745
18,094
19,040
18,968
27,929
　販売用不動産
3,698
4,834
6,346
5,166
7,699
6,877
11,863
11,678
13,493
14,424
13,301
23,657
固定資産
834
836
895
957
1,031
1,083
1,042
1,032
1,199
1,030
1,082
1,047
　有形固定資産
136
135
569
603
572
591
467
458
456
306
301
299
　投資その他の資産
612
622
226
258
383
405
494
505
669
655
730
701
資産合計
6,085
7,093
8,919
8,793
11,398
10,833
16,916
16,777
19,294
20,071
20,050
28,976
流動負債
2,663
3,098
4,587
3,165
4,910
3,751
8,430
6,160
9,047
5,772
8,731
12,606
　短期借入金
1,733
2,095
3,362
2,094
3,778
2,624
7,076
4,728
7,203
4,462
5,544
10,192
固定負債
181
562
465
367
453
226
479
1,710
351
4,232
1,017
5,314
　長期借入金
147
526
419
320
180
88
364
1,320
 
3,879
740
5,033
負債合計
2,845
3,660
5,051
3,531
5,363
3,977
8,909
7,869
9,399
10,004
9,748
17,920
純資産合計
3,241
3,433
3,868
5,262
6,034
6,856
8,006
8,908
9,894
10,066
10,301
11,056
株主資本合計
3,241
3,433
3,868
5,262
6,034
6,852
8,002
8,904
9,890
10,062
10,297
11,052
　資本金
257
257
257
661
710
720
788
811
814
818
820
833
　資本剰余金
218
218
218
622
671
681
749
772
775
779
781
796
　利益剰余金
2,766
2,958
3,393
3,978
4,654
5,451
6,464
7,320
8,302
8,465
8,863
9,708
　新株予約権
 
 
 
 
 
4
4
4
4
4
4
3
負債純資産合計
6,085
7,093
8,919
8,793
11,398
10,833
16,916
16,777
19,294
20,071
20,050
28,976
自己資本比率（％）
53.3
48.4
43.4
59.8
52.9
63.3
47.3
53.1
51.3
50.1
51.4
38.1
                         
［キャッシュ・フロー計算書］
                        
営業活動によるキャッシュ・フロー
970
-953
-664
1,761
-1,451
1,611
-3,666
1,617
-420
-917
1,704
-9,267
　税引前当期純損失
797
443
810
1,044
1,196
1,329
1,672
1,539
1,759
712
1,003
1,269
投資活動によるキャッシュ・フロー
127
-15
-175
-111
-116
-184
107
-64
-71
-288
-51
-266
財務活動によるキャッシュ・フロー
-877
692
1,136
-612
1,588
-1,278
4,667
-1,495
984
953
-608
7,971
　株式の発行
406
 
 
800
97
21
37
45
6
9
    
現金及び現金同等物の増減額
219
-276
296
1,039
22
150
1,108
58
493
-251
1,045
-1,563
現金及び現金同等物の期首残高
850
1,069
793
1,089
2,128
2,150
2,299
3,407
3,465
3,959
3,707
4,752
現金及び現金同等物の期末残高
1,069
793
1,089
2,128
2,150
2,299
3,407
3,465
3,959
3,707
4,752
3,188
フリーキャッシュフロー
1,097
-968
-839
1,650
-1,567
1,427
-3,559
1,553
-491
-1,205
1,653
-9,533

出所：同社資料より Omega Investment 作成

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