2026年5月19日
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Omega Investment株式会社
イトーキ (Company note – 1Q update)
| 株価(5/27) | 2,713 円 | 予想配当利回り(26/12予) | 3.32 % |
| 52週高値/安値 | 3,695/1,973 円 | ROE(25/12実) | 17.7 % |
| 1日出来高(3か月) | 221 千株 | 営業利益率(25/12実） | 8.9 % |
| 時価総額 | 1,448 億円 | ベータ(5年間) | 0.35 |
| 企業価値 | 1,531 億円 | 発行済株式数 | 53.38 百万株 |
| PER(26/12予) | 11.97 倍 | 上場市場 | 東証プライム |
| PBR(25/12実) | 2.27 倍 |
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1Q決算は本年度も好発進。主力2事業いずれも好調
◇ 2026年12月期第1四半期決算ハイライト：2事業ともに好調
イトーキが2026年5月7日に発表した2026年12月期第1四半期決算は、ワークプレイス事業と設備機器・パブリック事業が共に好調で、増収増益となった。売上高472.2億円（前年度比11％増）、営業利益80.9億円（同9％増）、経常利益80.9億円（同11％増）、親会社株主に帰属する四半期純利益55.4億円（同13％増）である。会社想定通り好調な推移である。
事業別に見ると、ワークプレイス事業は、売上高364億円（同18億円増）、営業利益70.6億円（同0.45億円増）、売上高営業利益率19.4%（同0.9ポイント減）となった。顧客の人的資本投資（具体的には人材の採用・定着・生産性向上を図る手段）の柱の一つとしてオフィス空間のリニューアル需要が高まる中、同社はデザインからスペックインし工事も請け負う一気通貫型の営業戦略［Office2.0領域（空間総合提案）］を首都圏にとどまらず広域に展開しており、これが実績に現れている。なお、売上高営業利益率が低下しているが、これは人件費及びIT関連費用を予定通り積み増したためであり、収益性の基調は変わっていないと言えるだろう。
設備機器・パブリック事業は、売上高103億円（同26億円増）、営業利益10億円（同6億円増）、売上高営業利益率9.7%（同4.9ポイント増）となった。子会社ダルトンが手がける研究施設向け設備が堅調に推移している。
なお、バランスシートには特筆すべき変化はない。
◇ 2026年12月期通期業績予想：増収増益予想に変更なく、進捗は順調
通期業績予想の変更はなく、増収増益によって連続最高益更新をめざす。具体的には、売上高1,675億円（同4％増）、営業利益160億円（同14％増）、経常利益160億円（同14％増）、親会社株主に帰属する当期純利益112億円（同11％増）、一株配当90円（同15円増配、予想配当性向40％）である。
この通期業績予想の達成の確度は十分高いと考えられる。
第一に、第1四半期の進捗率が順調であるためである。売上高では28.2％、営業利益では50.6％の進捗であり、営業利益は通期予想は過半を実現している。なお、営業利益の進捗率は前年同期比やや遅れているが、戦略的な経費投入の影響が大きいとみられ、今後は経費投入の効果が着実に発現することを期待したい。
第二に、保有商談が順調に積み上がっているためである。地方オフィス、そして工場オフィスのリニューアル需要などへとビジネスの裾野が広がっており、さらに、商談時期が年間を通して平準化している。下期の保有商談も積み上がっており、今後四半期ごとに着実に業績の積み上げが進むと想定される。
第三に、インフレおよび地政学リスクの高まりに対する対応が進んでいるためである。 Office2.0領域の拡大により商談の高付加価値化が進んでいることに加え、当面の資材の手当てはできており、さらにインフレによるコスト上昇を踏まえ、2026年7月1日に3〜8％の製品価格改定を予定している。
◇ トピックス
同社は順次自社オフィスをリニューアルしており、これを顧客に見学してもらい、商談を進めている。今後のリニューアルオープンの日程は、東京2026年6月、 上海2026年秋、福岡2026年12月、大阪2027年5月である。
また2026年5月に同社執行役員・中央研究所所長である清水俊也氏編著の書籍『オフィスで会社を強くする「働く空間」が変わると「働く人」も変わる』が出版される予定である。
◇株価動向と今後の注目点
同社の株価は2022年以降着実に上昇し、2025年12月期決算発表を契機に3,695円まで急進（年初来高値）した。しかしその後株価はゆるやかに調整し、現在は2025年12月期決算発表前後とほぼ同水準にある。
この株価推移は、足元の好業績が株価の下値を支える一方、2026年12月期の増収増益率が2025年12月期に比べて鈍化する公算が高いこと、および株価材料の端境期に入ったことで上値追いの手がかりが少なくなっていることが影響していると考えられる。
PER、PBRなどの指標に著しい過熱感はないことを踏まえると、株価材料の端境期を終えて次期中計に関する手がかりが揃うにつれて、上値追いが再びはじまることが想定される。同社の上場来高値は1990年の3800円であり、これを超える展開になれば市場の注目度はさらに高まるはずだ。次の最大の注目材料は次期中期経営計画であるが、これを視野に入れて当面の注目点を整理すると、以下の通りとなる。
- 第2四半期以降も順調に業績を拡大し2026年12月期業績予想の確度がさらに高まること
- ワークプレイス事業のOffice2.0領域において、地方オフィス、工場オフィスのリニューアル需要をさらに取り込むこと
- Office3.0領域のサービスが顧客の支持を高め、売上高・利益に寄与する姿が明確になること
- ワークプレイス事業の成功モデルを設備機器・パブリック事業に転用した子会社ダルトンのLAB1.0/LAB2.0/LAB3.0戦略のビジネスポテンシャルがより具体的になること
- 設備機器・パブリック事業において、特殊扉、保守サービスも拡大すること
- AI活用による提案力の強化と生産性改善の道筋が示されること
- 海外展開の具体化
- これらの結果として、顧客基盤の裾野拡大と、リカーリング収益の底上げが進み、中長期的な安定成長路線へステージアップすること
- 以上の結果、エクイティスプレッドがさらに拡大すること
- 財務目標の長期展望、M&Aに対する考え方が明示されること
会社概要
イトーキ株式会社（以下、同社）は、明日の「働く」をデザインするオフィス家具メーカー。1890年創業。オフィス家具製造の他、建築、内装インテリア等も手掛ける。2022年以降、湊宏司氏が社長に就任し、そのリーダーシップのもとで企業体質の転換が進む。オフィスのDX、Office 3.0を提唱し、高付加価値化を図っており、2026年度を最終年度とする3ヵ年の中期経営計画「RISE TO GROWTH 2026」では「持続的な成長力を高める」ことをテーマに重点戦略「7 Flags」、ESG 戦略を推進、2026年度に売上高 1,500億円、営業利益 140 億円、ROE15％の達成を目指し、2025年12月にほぼ前倒し達成した。Office3.0の一層の進化と次期中期経営計画に期待が高まる。
主要財務データ
| 単位: 百万円 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 CE |
| 売上高 | 115,905 | 123,324 | 132,985 | 138,460 | 153,682 | 167,500 |
| EBIT（営業利益） | 2,561 | 4,582 | 8,524 | 10,078 | 13,686 | 16,000 |
| 税引前収益 | 1,523 | 8,372 | 8,378 | 10,071 | 14,099 | |
| 親会社株主帰属利益 | 1,166 | 5,294 | 5,905 | 7,183 | 9,382 | 11,200 |
| 現金・預金 | 17,451 | 26,976 | 24,795 | 22,482 | 21,629 | |
| 総資産 | 103,898 | 115,288 | 117,437 | 120,521 | 130,724 | |
| 債務合計 | 20,091 | 19,487 | 17,308 | 37,924 | 34,627 | |
| 純有利子負債 | 2,640 | -7,489 | -7,487 | 15,442 | 12,998 | |
| 負債総額 | 58,818 | 65,374 | 62,434 | 71,174 | 73,908 | |
| 株主資本 | 44,931 | 49,871 | 54,960 | 49,260 | 56,709 | |
| 営業活動によるキャッシュフロー | 2,774 | 5,804 | 6,321 | -1,000 | 8,942 | |
| 設備投資額 | 2,110 | 4,145 | 3,316 | 6,036 | 6,017 | |
| 投資活動によるキャッシュフロー | -1,170 | 4,923 | -4,012 | -7,107 | -3,847 | |
| 財務活動によるキャッシュフロー | -2,658 | -1,426 | -4,148 | 5,905 | -5,941 | |
| フリーキャッシュフロー | 664 | 1,659 | 3,005 | -4,146 | 5,193 | |
| ROA (%) | 1.12 | 4.83 | 5.08 | 6.04 | 7.47 | |
| ROE (%) | 2.63 | 11.17 | 11.27 | 13.79 | 17.71 | |
| EPS (円) | 25.8 | 117.0 | 130.3 | 147.0 | 190.2 | 226.7 |
| BPS (円) | 993.9 | 1,101.3 | 1,212.0 | 1,001.1 | 1,147.8 | |
| 一株当り配当(円) | 15.00 | 37.00 | 42.00 | 55.00 | 75.00 | 90.00 |
| 発行済み株式数 (百万株) | 45.66 | 45.66 | 45.66 | 53.38 | 53.38 |
出所：同社資料よりOmega Investment 作成、小数点以下四捨五入
株価推移
トピックス
【業績ハイライト】
出所：同社資料
【営業利益実績の増減要因分析】
出所：同社資料
四半期トピックス
【セグメント別業績】
出所：同社資料
【2026年12月期業績予想】
出所：同社資料
【2026年度保有商談の状況】
出所：同社資料
財務データ I（四半期ベース）
| 単位: 百万円 | 2024/12期 | 2025/12期 | 2026/12期 | ||||||
| 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q | 1Q | |
| [損益計算書] | |||||||||
| 売上高 | 40,918 | 31,592 | 29,613 | 36,337 | 42,744 | 36,500 | 33,214 | 41,224 | 47,224 |
| 前年同期比 | 10.7% | 1.2% | 3.3% | 0.6% | 4.5% | 15.5% | 12.2% | 13.4% | 10.5% |
| 売上原価 | 24,545 | 19,888 | 17,644 | 21,182 | 23,993 | 21,381 | 19,671 | 23,825 | 26,255 |
| 売上総利益 | 16,373 | 11,704 | 11,969 | 15,155 | 18,751 | 15,119 | 13,543 | 17,399 | 20,969 |
| 粗利率 | 40.0% | 37.0% | 40.4% | 41.7% | 43.9% | 41.4% | 40.8% | 42.2% | 44.4% |
| 販管費 | 10,333 | 10,878 | 11,029 | 12,883 | 11,328 | 11,915 | 12,556 | 15,327 | 12,879 |
| EBIT（営業利益） | 6,040 | 826 | 940 | 2,272 | 7,423 | 3,204 | 987 | 2,072 | 8,090 |
| 前年同期比 | 26.4% | -62.8% | 428.1% | 69.0% | 22.9% | 287.9% | 5.0% | -8.8% | 9.0% |
| EBITマージン | 14.8% | 2.6% | 3.2% | 6.3% | 17.4% | 8.8% | 3.0% | 5.0% | 17.1% |
| EBITDA | 6,753 | 1,582 | 1,684 | 3,166 | 8,189 | 4,055 | 2,373 | 3,236 | 9,193 |
| 税引前収益 | 6,006 | 1,328 | 1,035 | 1,702 | 7,257 | 3,208 | 1,132 | 2,502 | 8,063 |
| 当期利益 | 4,104 | 985 | 725 | 1,409 | 4,910 | 2,045 | 711 | 1,734 | 5,537 |
| 少数株主損益 | 2 | 1 | 11 | 25 | -6 | 2 | 10 | 11 | -1 |
| 親会社株主帰属利益 | 4,101 | 985 | 714 | 1,383 | 4,916 | 2,044 | 699 | 1,723 | 5,538 |
| 前年同期比 | 24.4% | -30.2% | 253.5% | 38.9% | 19.9% | 107.5% | -2.1% | 24.6% | 12.7% |
| 利益率 | 10.0% | 3.1% | 2.4% | 3.8% | 11.5% | 5.6% | 2.1% | 4.2% | 11.7% |
| [貸借対照表] | |||||||||
| 現金・預金 | 24,751 | 28,513 | 30,536 | 22,482 | 24,296 | 25,288 | 21,847 | 21,629 | 21,128 |
| 総資産 | 127,459 | 120,701 | 120,935 | 120,521 | 132,329 | 126,248 | 123,538 | 130,724 | 137,216 |
| 債務合計 | 38,662 | 41,566 | 42,881 | 37,924 | 44,114 | 41,268 | 37,467 | 35,063 | 42,072 |
| 純有利子負債 | 13,911 | 13,053 | 12,345 | 15,442 | 19,818 | 15,980 | 15,620 | 13,434 | 20,944 |
| 負債総額 | 81,595 | 73,584 | 73,305 | 71,174 | 80,689 | 72,262 | 68,583 | 73,908 | 78,052 |
| 株主資本 | 45,818 | 47,068 | 47,571 | 49,260 | 51,562 | 53,908 | 54,864 | 56,709 | 59,060 |
| [収益率 ％] | |||||||||
| ROA | 5.52 | 5.41 | 5.85 | 6.04 | 6.16 | 7.34 | 7.40 | 7.47 | 7.42 |
| ROE | 13.76 | 12.51 | 13.41 | 13.79 | 16.43 | 17.94 | 17.66 | 17.71 | 18.09 |
| [一株当り指標: 円] | |||||||||
| EPS | 85.7 | 20.0 | 14.5 | 28.1 | 99.9 | 41.4 | 14.1 | 34.9 | 112.1 |
| BPS | 933.1 | 956.6 | 966.8 | 1,001.1 | 1,047.9 | 1,091.1 | 1,110.4 | 1,147.8 | 1,195.4 |
| 一株当り配当 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 55.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 75.00 | 0.00 |
| 発行済み株式数 (百万株) | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 | 53.38 |
出所：同社資料より Omega Investment 作成
財務データ II（通期ベース）
| 単位: 百万円 | 2016年 12月期 |
2017年 12月期 |
2018年 12月期 |
2019年 12月期 |
2020年 12月期 |
2021年 12月期 |
2022年 12月期 |
2023年 12月期 |
2024年 12月期 |
2025年 12月期 |
| [損益計算書] | ||||||||||
| 売上高 | 101,684 | 108,684 | 118,700 | 122,174 | 116,210 | 115,905 | 123,324 | 132,985 | 138,460 | 153,682 |
| 前年同期比 | -4.5% | 6.9% | 9.2% | 2.9% | -4.9% | -0.3% | 6.4% | 7.8% | 4.1% | 11.0% |
| 売上原価 | 65,071 | 70,012 | 77,479 | 80,712 | 74,536 | 74,186 | 77,575 | 80,744 | 83,259 | 88,870 |
| 売上総利益 | 36,613 | 38,672 | 41,221 | 41,462 | 41,674 | 41,719 | 45,749 | 52,241 | 55,201 | 64,812 |
| 粗利率 | 36.0% | 35.6% | 34.7% | 33.9% | 35.9% | 36.0% | 37.1% | 39.3% | 39.9% | 42.2% |
| 販管費 | 33,862 | 35,761 | 39,336 | 40,776 | 40,089 | 39,158 | 41,167 | 43,717 | 45,123 | 51,126 |
| EBIT（営業利益） | 2,751 | 2,911 | 1,885 | 686 | 1,585 | 2,561 | 4,582 | 8,524 | 10,078 | 13,686 |
| 前年同期比 | -33.6% | 5.8% | -35.2% | -63.6% | 131.0% | 61.6% | 78.9% | 86.0% | 18.2% | 35.8% |
| EBITマージン | 2.7% | 2.7% | 1.6% | 0.6% | 1.4% | 2.2% | 3.7% | 6.4% | 7.3% | 8.9% |
| EBITDA | 5,316 | 5,551 | 4,615 | 4,436 | 5,603 | 6,148 | 7,821 | 11,417 | 13,185 | 17,853 |
| 税引前収益 | 2,918 | 3,401 | 3,083 | 938 | 1,277 | 1,523 | 8,372 | 8,378 | 10,071 | 14,099 |
| 当期利益 | 1,850 | 2,442 | 1,744 | -579 | -355 | 933 | 5,181 | 5,907 | 7,223 | 9,400 |
| 少数株主損益 | -56 | 40 | 19 | -28 | -119 | -233 | -113 | 1 | 39 | 17 |
| 親会社株主帰属利益 | 1,907 | 2,402 | 1,725 | -550 | -235 | 1,166 | 5,294 | 5,905 | 7,183 | 9,382 |
| 前年同期比 | -57.9% | 26.0% | -28.2% | -131.9% | -57.3% | -596.2% | 354.0% | 11.5% | 21.6% | 30.6% |
| 利益率 | 1.9% | 2.2% | 1.5% | -0.5% | -0.2% | 1.0% | 4.3% | 4.4% | 5.2% | 6.1% |
| [貸借対照表] | ||||||||||
| 現金・預金 | 19,839 | 19,977 | 16,529 | 17,030 | 18,246 | 17,451 | 26,976 | 24,795 | 22,482 | 21,629 |
| 総資産 | 95,681 | 102,451 | 108,710 | 108,778 | 105,096 | 103,898 | 115,288 | 117,437 | 120,521 | 130,724 |
| 債務合計 | 19,931 | 17,892 | 16,834 | 22,166 | 21,742 | 20,091 | 19,487 | 17,308 | 37,924 | 34,627 |
| 純有利子負債 | 92 | -2,085 | 305 | 5,136 | 3,496 | 2,640 | -7,489 | -7,487 | 15,442 | 12,998 |
| 負債総額 | 50,275 | 54,997 | 61,200 | 62,940 | 60,901 | 58,818 | 65,374 | 62,434 | 71,174 | 73,908 |
| 株主資本 | 44,949 | 46,863 | 46,857 | 45,370 | 43,812 | 44,931 | 49,871 | 54,960 | 49,260 | 56,709 |
| [キャッシュフロー計算書] | ||||||||||
| 営業活動によるキャッシュフロー | 5,072 | 3,565 | 1,384 | 3,586 | 4,561 | 2,774 | 5,804 | 6,321 | -1,000 | 8,942 |
| 設備投資額 | 1,641 | 1,333 | 3,477 | 3,226 | 1,729 | 2,110 | 4,145 | 3,316 | 6,036 | 6,017 |
| 投資活動によるキャッシュフロー | -4,044 | -2,971 | -3,094 | -3,221 | -1,152 | -1,170 | 4,923 | -4,012 | -7,107 | -3,847 |
| 財務活動によるキャッシュフロー | -2,571 | -706 | -2,463 | 0 | -2,267 | -2,658 | -1,426 | -4,148 | 5,905 | -5,941 |
| フリーキャッシュフロー | 3,663 | 2,342 | -1,924 | 635 | 2,832 | 664 | 1,659 | 3,005 | -4,146 | 5,193 |
| [収益率 ％] | ||||||||||
| ROA | 1.97 | 2.42 | 1.63 | -0.51 | -0.22 | 1.12 | 4.83 | 5.08 | 6.04 | 7.47 |
| ROE | 4.21 | 5.23 | 3.68 | -1.19 | -0.53 | 2.63 | 11.17 | 11.27 | 13.79 | 17.71 |
| 当期利益率 | 1.87 | 2.21 | 1.45 | -0.45 | -0.20 | 1.01 | 4.29 | 4.44 | 5.19 | 6.11 |
| 資産回転率 | 1.05 | 1.10 | 1.12 | 1.12 | 1.09 | 1.11 | 1.13 | 1.14 | 1.16 | 1.22 |
| 財務レバレッジ | 2.14 | 2.16 | 2.25 | 2.36 | 2.40 | 2.36 | 2.31 | 2.22 | 2.28 | 2.37 |
| [一株当り指標: 円] | ||||||||||
| EPS | 40.1 | 52.7 | 37.8 | -12.1 | -5.2 | 25.8 | 117.0 | 130.3 | 147.0 | 190.2 |
| BPS | 986.8 | 1,028.9 | 1,027.4 | 995.8 | 970.4 | 993.9 | 1,101.3 | 1,212.0 | 1,001.1 | 1,147.8 |
| 一株当り配当 | 13.00 | 13.00 | 13.00 | 13.00 | 13.00 | 15.00 | 37.00 | 42.00 | 55.00 | 75.00 |
| 発行済み株式数 (百万株) | 52.14 | 52.14 | 45.61 | 45.66 | 45.66 | 45.66 | 45.66 | 45.66 | 53.38 | 53.38 |
出所：同社資料より Omega Investment 作成