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Omega Investment株式会社

サンセイランディック (Company note – 4Q update)

Coverage
株価(4/4)1,168 円予想配当利回り(24/12予)3.42 %
52週高値/安値1,172/947 円ROE(TTM)10.2 %
1日出来高(3か月)38.8 千株営業利益率(TTM）9.3 %
時価総額100.2 億円ベータ(5年間)0.64
企業価値213.3 億円発行済株式数 8.241 百万株
PER(24/12予)10.2 倍上場市場 東証スタンダード
PBR(23/12実)0.79 倍
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2023年12月期は売上高・各利益が過去最高更新。連続増配。仕入れも拡大。待たれる次期中計。

◇2023/12月期通期決算サマリー：売上高・各利益が過去最高更新

　サンセイランディック（以下、同社）が2024年2月14日に発表した2023/12月期通期決算は、売上高・各利益が過去最高更新する好決算だった。売上高233億円（前年度比+50％）、営業利益22億円（同+47％）、経常利益18億円（同+38％）、親会社株主に帰属する当期純利益12億円（同12％）となり、二度上方修正された会社予想の水準におおむね着地している。一株配当は33円（5円増配）となる。ROEは10.2％の二桁台を回復した。　　

　仕入れは、居抜きの仕入れが減少したことから186億円（同▲10％）となったが過去推移と比較して高水準である。期末の販売用不動産の残高は254億円（同+7％）と増加し、次年度以降の業績牽引が期待される。

◇2024/12月期会社予想：一部案件を保守的に想定し増収減益予想。 増配継続

　2024年12月期の会社予想は売上高237億円（同+2％）、営業利益18億円（同▲17％減）、経常利益15億円（同▲15％減）、親会社株主に帰属する当期純利益10億円（同▲16％減）とされた。居抜きの一部案件を保守的に想定し減益予想に至った模様だが、それ以外は順調と会社は表明している。

　なお配当については中間配当を開始するうえ、通期一株配当は40円（7円増配）、配当性向33％を予定し、株主還元にも積極的である。

◇現行中計を前倒しで達成、新中計に期待高まる

　2024年度を最終年度とする中期経営計画の定量目標を2023年12月期に達成しており、次期中期経営計画が待たれる。2024年中旬以降に公表予定だ。

◇ 株価動向：足元の業績足踏みを株価も織り込む展開に

　同社株価は、1年前の800円台から上昇し、二度にわたる通期予想の上方修正などを背景に1,000円台をつけ、2024年2月7日には1,115円の高値をつけた。しかし今回の決算では当座業績が足踏みになることが示唆された。このため直近の株価は1,000円台を割り込んでいる。

　今後の売上をもたらす販売用不動産の在庫残が増えていること、配当による株主還元を強化していることなどポジティブな要素も多く、一桁台のPER、1を下回るPBRなど株価に加熱感はない。金利上昇や在庫回転率の低下懸念を払拭し、中長期ポテンシャルを同社が示すことになれば株価が再評価に入るシナリオもあるだろう。年後半に発表予定の新たな中期経営計画に期待したい。

 決算期 売上高
(百万円)		 前期比
（％）		 営業利益
(百万円)		 前期比
（％）		 経常利益
(百万円)		 前期比
（％）		 当期利益
(百万円)		 前期比
（％）		 EPS
(円)		 DPS
(円)
2019/12 18,020 7.1 1,860 5.4 1,758 7.0 1,158 15.1 137.08 23.00
2020/12 17,774 -1.4 847 -54.5 709 -59.7 357 -69.1 42.34 25.00
2021/12 16,836 -5.3 1,117 31.9 999 40.9 609 70.5 73.56 26.00
2022/12 15,533 -7.7 1,469 31.5 1,283 28.4 1,060 73.9 129.61 28.00
2023/12 23,269 49.8 2,155 46.7 1,765 37.5 1,182 11.6 143.79 33.00
2024/12（会予） 23,700 1.9 1,800 -16.5 1,500 -15.0 1,000 -15.5 121.35 40.00

　

◇2023/12月期通期決算サマリー：売上高・各利益が過去最高更新

　サンセイランディック（以下、同社）が2024年2月14日に発表した2023/12月期通期決算は、売上高・各利益が過去最高更新する好決算だった。売上高233億円（前年度比+50％）、営業利益22億円（同+47％）、経常利益18億円（同+38％）、親会社株主に帰属する当期純利益12億円（同12％）となり、二度上方修正された会社予想の水準におおむね着地している。一株配当は33円（5円増配）となる。ROEは10.2％の二桁台を回復した。

　不動産市況の不確実性が高まっていたため、在庫の積極的な販売を進めたことが大幅な増収に結びついている。

出所：同社資料より

　販売動向は次の通り底地、居抜き、所有権等いずれも大幅に伸びた。特に居抜きの構成比率が高まり、これが売上総利益率低下要因になった。しかし売上高全体の増加によって営業利益率は前期比ほぼ横ばいだった（9.3％、同▲0.2％ポイント低下）。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

　仕入れは、居抜きの仕入れが減少したことから186億円（同▲10％）となったが過去推移と比較して高水準である。期末の販売用不動産の残高は254億円（同+7％）と増加し、次年度以降の業績牽引が期待される。なおこれに呼応し有利子負債も増加しているが、自己資本比率は39.0％で前年度比0.9％ポイント上昇している。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

出所：同社資料より Omega Investment 作成

　なお、第4四半期だけを見ると小幅の赤字になっている。売上高が低かったことに加え、居抜きの構成比が高く、利益率を圧迫した。ただし、通期の着地はほぼ想定通りであり、現時点で過剰に懸念を募らせる必要は乏しい感触である。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

◇2024/12月期会社予想：一部案件を保守的に想定し増収減益予想。 増配継続

　2024年12月期の会社予想は売上高237億円（同+2％）、営業利益18億円（同▲17％減）、経常利益15億円（同▲15％減）、親会社株主に帰属する当期純利益10億円（同▲16％減）とされた。居抜きの一部案件を保守的に想定し減益予想に至った模様だが、それ以外は順調と会社は表明している。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

　また、新年度の会社予想を半期ごとに分解すると、減収減益は上期に集中している。ただし、上期の経常利益予想額は一昨年とほぼ同水準であり、下期の経常利益は昨年、一昨年を上回る計画である。一部の居抜き物件の利益率を保守的に見込んでいる模様であるが、総じて着実な拡大基調にあるとみてよさそうだ。

　配当については中間配当を開始するうえ、通期一株配当は40円（7円増配）、配当性向33％を予定している。2023年度をもって株主優待制度を廃止しているが、増配を継続することで株主還元に積極的な姿勢を示している。

出所：同社資料より Omega investment 作成

◇ 株価動向：足元の業績足踏みを株価も織り込む展開に。待たれる新中期経営計画

　同社株価は、1年前の800円台から上昇し、二度にわたる通期予想の上方修正などを背景に1,000円台をつけ、2024年2月7日には1,115円の高値をつけた。しかし今回の決算では当座業績が足踏みになることが示唆された。このため直近の株価は1,000円台を割り込んでいる。

　今後の売上をもたらす販売用不動産の在庫残が増えていること、配当による株主還元を強化していることなどポジティブな要素も多く、一桁台のPER、1を下回るPBRなど株価に加熱感はない。金利上昇や在庫回転率の低下懸念を払拭し、中長期ポテンシャルを同社が示すことになれば株価が再評価に入るシナリオもあるだろう。 　

　当面の重要なカタリストは年後半に発表予定の新たな中期経営計画である。この計画ではPBRの改善を視野に入れた成長戦略が示される予定であるとのことでありその内容が注目される。これまでの同社の堅実な収益性と積極化しつつある仕入れ姿勢の延長線上に、社会課題の解決と収益の拡大加速という要素が従来よりも色濃く付加されることを期待したい。

　なお注意点としては在庫管理であろう。同社は、今後在庫の持ち方について案件ごとに是々非々で回転期間を管理し案件毎の収益の最大化を目指すとしている。金利上昇局面に入り、売り先の資金調達力も変容すると想定される中、同社の在庫管理の手腕に注目しておきたい。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

財務データ（四半期）

 
2021/12
      
2022/12
      
2023/12
      
 
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
1Q
2Q
3Q
4Q
［セグメント別売上高］
                        
売上高
5,365
3,744
4,089
3,637
4,444
3,721
3,094
4,272
6,486
5,494
7,484
3,805
前年同期比
11.6%
5.6%
64.8%
-47.6%
-17.2%
-0.6%
-24.3%
17.4%
45.9%
47.6%
141.9%
-10.9%
不動産販売事業
5,171
3,434
3,679
3,244
4,222
3,721
3,094
4,272
6,486
5,493
7,484
3,806
前年同期比
19.2%
11.1%
72.1%
-50.4%
-18.3%
8.3%
-15.9%
31.7%
53.6%
47.6%
141.8%
-10.9%
売上高構成比
96.4%
91.7%
90.0%
89.2%
95.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
底地
3,464
1,267
2,003
1,474
1,793
1,794
1,284
832
2,707
2,259
1,674
1,613
前年同期比
381.4%
-21.5%
91.9%
-50.0%
-48.2%
41.6%
-35.9%
-43.6%
51.0%
25.9%
30.4%
93.9%
売上高構成比
64.6%
33.8%
49.0%
40.5%
40.3%
48.2%
41.5%
19.5%
41.7%
41.1%
22.4%
42.4%
居抜き
1,419
2,025
1,488
1,151
2,024
1,556
1,649
3,170
3,571
2,633
5,113
1,821
前年同期比
-34.9%
125.8%
70.6%
-62.9%
42.6%
-23.2%
10.8%
175.4%
76.4%
69.2%
210.1%
-42.6%
売上高構成比
26.4%
54.1%
36.4%
31.6%
45.5%
41.8%
53.3%
74.2%
55.1%
47.9%
68.3%
47.9%
所有権
191
46
101
526
315
266
49
157
101
504
603
279
前年同期比
-85.3%
-90.1%
-4.7%
33.2%
64.9%
478.3%
-51.5%
-70.2%
-67.9%
89.5%
1140.8%
77.7%
売上高構成比
3.6%
1.2%
2.5%
14.5%
7.1%
7.1%
1.6%
3.7%
1.6%
9.2%
8.1%
7.3%
その他不動産販売事業
96
95
88
94
89
105
112
114
105
97
90
96
前年同期比
-28.3%
-18.8%
-24.1%
-3.1%
-7.3%
10.5%
27.3%
21.3%
19.1%
-8.6%
-19.6%
-15.8%
売上高構成比
1.8%
2.5%
2.2%
2.6%
2.0%
2.8%
3.6%
2.7%
1.6%
1.7%
1.2%
2.5%
建築事業
194
309
409
392
222
–
–
–
–
–
–
–
前年同期比
-58.4%
-32.1%
19.3%
-0.8%
14.0%
–
–
–
–
–
–
–
売上高構成比
3.6%
8.3%
10.0%
10.8%
5.0%
–
–
–
–
–
–
–
                         
［損益計算書］
                        
売上高
5,365
3,744
4,089
3,637
4,444
3,721
3,096
4,272
6,486
5,494
7,484
3,805
売上原価
4,020
2,756
2,945
2,745
3,146
2,310
1,963
3,066
4,320
3,859
5,681
3,067
売上総利益
1,344
986
1,143
892
1,297
1,411
1,132
1,206
2,166
1,636
1,803
737
販売費及び一般管理費
816
826
805
802
850
946
845
937
1,084
1,097
1,127
879
営業利益
528
160
338
90
447
466
287
269
1,118
538
675
-176
営業外収益
12
8
8
6
7
7
6
7
8
6
20
-6
営業外費用
37
40
34
39
39
55
54
64
80
165
88
86
経常利益
502
128
311
56
415
417
239
212
1,045
378
595
-253
特別利益
3
0
0
0
19
0
0
1
0
0
0
0
特別損失
  
0
0
      
8
7
0
0
8
1
税引前当期純利益
506
128
311
56
435
399
231
205
1,045
378
586
-253
法人税等合計
183
48
166
-4
59
60
36
54
361
122
199
-109
親会社株主に帰属する当期純利益
323
79
145
61
375
338
196
151
683
255
387
-142
                         
［貸借対照表］
                        
流動資産
17,554
17,371
18,769
18,968
19.018
21,579
26,379
27,929
28,392
29,382
29,233
29,522
販売用不動産
13,493
12,586
13,134
13,301
13,304
15,152
20,775
23,657
24,404
24,623
23,490
25,365
固定資産
951
1,054
1,081
1,082
1,124
1,099
1,129
1,047
1,233
1,394
1,399
1,455
有形固定資産
291
290
293
301
317
313
314
299
312
529
520
516
投資その他の資産
595
703
732
730
761
743
769
701
873
817
836
891
資産合計
18,505
18,425
19,849
20,051
20,134
22,678
27,508
28,976
29,626
30,777
30,632
30,976
流動負債
5,517
7,540
8,633
8,731
8,153
8,871
11,168
12,606
13,658
16,133
16,375
15,746
短期借入金
4,272
6,105
7,171
7,367
7,170
5,058
7,603
11,366
11,968
13,975
14,470
13,973
固定負債
2,919
792
976
1,017
1,525
3,114
5,453
5,314
4,405
2,810
2,035
3,153
長期借入金
2,570
483
683
740
1,260
2,828
5,153
5,033
4,093
2,545
1,791
2,905
負債合計
8,436
8,332
9,609
9,749
10
11,968
16,622
17,920
18,064
18,943
18,411
18,899
純資産合計
10,070
10,093
10,240
10,301
10,463
10,692
10,886
11,056
11,561
11,833
12,220
12,077
株主資本合計
10,070
10,093
10,240
10,297
10,459
10,688
10,882
11,052
11,562
11,833
12,220
12,077
資本金
818
820
820
820
821
822
824
833
860
860
860
861
資本剰余金
779
781
781
781
782
785
786
796
823
824
824
825
利益剰余金
8,577
8,656
8,802
8,863
9,023
9,362
9,557
9,708
10,164
10,419
10,807
10,664
新株予約権
4
4
4
4
4
3
3
3
–
–
–
0
負債純資産合計
18,505
18,425
19,849
20,051
20,134
22,678
27,508
28,976
29,626
30,777
30,632
30,976
                         
［キャッシュ・フロー計算書］累計
                        
営業活動によるキャッシュ・フロー
  
2,110
  
1,704
  
1,184
  
-9,267
  
911
  
-12
税引前当期純利益
  
635
  
1,003
  
833
  
1,269
  
1,423
  
1,756
投資活動によるキャッシュ・フロー
  
-26
  
-51
  
-205
  
-266
  
-655
  
-766
財務活動によるキャッシュ・フロー
  
-2,129
  
-608
  
-559
  
7,971
  
-56
  
303
現金及び現金同等物の増減額
  
-46
  
1,045
  
420
  
-1,563
  
200
  
0
現金及び現金同等物の期首残高
  
3,707
  
3,707
  
4,752
  
4,752
  
3,188
  
-475
現金及び現金同等物の期末残高
  
3,661
  
4,752
  
5,173
  
3,188
  
3,839
  
3,189

出所：同社資料より Omega Investment 作成

財務データ（通期）

 
2013/12
2014/12
2015/12
2016/12
2017/12
2018/12
2019/12
2020/12
2021/12
2022/12
2023/12
2024/12
(予)
［損益計算書］
                        
売上高
9,187
10,443
11,567
12,300
13,098
16,833
18,020
17,774
16,836
15,533
23,269
23,700
前期比（％）
-3.0
13.7
10.8
6.3
6.5
28.5
7.1
-1.4
-5.3
-7.7
49.8
1.9
売上原価
6,254
7,055
7,798
8,344
8,566
12,028
12,902
13,788
12,467
10,485
16,927
  
売上総利益
2,934
3,389
3,769
3,957
4,532
4,805
5,119
3,986
4,368
5,047
6,342
  
販売費及び一般管理費
2,014
2,184
2,470
2,510
2,770
3,039
3,258
3,139
3,250
3,578
4,187
  
営業利益
920
1,205
1,300
1,446
1,762
1,766
1,861
847
1,117
1,469
2,155
1,800
前期比（％）
77.9
30.9
7.9
11.3
21.9
0.2
5.4
-54.5
31.9
31.5
46.7
-16.5
営業利益率（％）
10.0
11.5
11.2
11.8
13.5
10.5
10.3
4.8
6.6
9.5
9.3
7.6
営業外収益
12
14
15
15
12
28
42
88
34
26
28
  
営業外費用
122
174
118
133
106
150
144
226
152
212
419
  
　支払利息
                  
166
272
  
経常利益
810
1,044
1,196
1,329
1,669
1,643
1,759
709
999
1,283
1,765
1,500
前期比（％）
85.4
28.9
14.6
11.1
25.6
-1.6
7.1
-59.7
40.9
28.4
37.6
-15.0
経常利益率（％）
8.8
10.0
10.3
10.8
12.7
9.8
9.8
4.0
5.9
8.3
7.6
6.3
特別利益
        
97
    
32
3
20
0
  
特別損失
        
94
104
  
29
  
33
9
  
税引前当期純利益
810
1,044
1,196
1,329
1,672
1,539
1,759
712
1,003
1,269
1,756
  
法人税等合計
354
418
472
475
561
533
600
355
394
209
573
  
親会社株主に帰属する当期純利益
456
626
724
854
1,111
1,007
1,159
358
609
1,060
1,183
1,000
前期比（％）
95.4
37.5
15.6
17.9
30.2
-9.4
15.1
-69.1
70.5
73.9
11.6
-15.5
当期利益率（％）
5.0
6.0
6.3
6.9
8.5
6.0
6.4
2.0
3.6
6.8
5.1
4.2
                         
［貸借対照表］
                        
流動資産
8,023
7,836
10,366
9,749
15,874
15,745
18,094
19,040
18,968
27,929
29,522
  
販売用不動産
6,346
5,166
7,699
6,877
11,863
11,678
13,493
14,424
13,301
23,657
25,365
  
固定資産
895
957
1,031
1,083
1,042
1,032
1,199
1,030
1,082
1,047
1,455
  
有形固定資産
569
603
572
591
467
458
456
306
301
299
516
  
投資その他の資産
226
258
383
405
494
505
669
655
730
701
891
  
資産合計
8,919
8,793
11,398
10,833
16,916
16,777
19,294
20,071
20,050
28,976
30,976
  
流動負債
4,587
3,165
4,910
3,751
8,430
6,160
9,047
5,772
8,731
12,606
15,746
  
短期借入金等
3,362
2,093
3,776
2,622
7,074
4,726
7,203
4,463
7,368
11,366
13,973
  
固定負債
465
367
453
226
479
1,710
351
4,232
1,017
5,314
3,153
  
長期借入金
419
316
175
84
362
1,320
0
3,879
740
5,033
2,905
  
負債合計
5,051
3,531
5,363
3,977
8,909
7,869
9,399
10,004
9,748
17,920
18,899
  
純資産合計
3,868
5,262
6,034
6,856
8,006
8,908
9,894
10,066
10,301
11,056
12,077
  
株主資本合計
3,868
5,262
6,034
6,852
8,002
8,904
9,890
10,062
10,297
11,052
12,077
  
資本金
257
661
710
720
788
811
814
818
820
834
861
  
資本剰余金
218
622
671
681
749
772
775
779
781
796
825
  
利益剰余金
3,393
3,978
4,654
5,451
6,464
7,320
8,302
8,465
8,863
9,709
10,664
  
新株予約権
      
4
4
4
4
4
4
3
0
  
負債純資産合計
8,919
8,793
11,398
10,833
16,916
16,777
19,294
20,071
20,050
28,976
30,976
  
自己資本比率（％）
43.4
59.8
52.9
63.3
47.3
53.1
51.3
50.1
51.4
38.1
39.0
  
                         
［キャッシュ・フロー計算書］
                        
営業活動によるキャッシュ・フロー
-664
1,761
-1,451
1,611
-3,666
1,617
-420
-917
1,704
-9,267
-12
  
税引前当期純利益
810
1,044
1,196
1,329
1,672
1,539
1,759
712
1,003
1,269
1,756
  
投資活動によるキャッシュ・フロー
-175
-111
-116
-184
107
-64
-71
-288
-51
-266
-766
  
財務活動によるキャッシュ・フロー
1,136
-612
1,588
-1,278
4,667
-1,495
984
953
-608
7,971
303
  
株式の発行
  
800
97
21
37
45
6
9
        
現金及び現金同等物の増減額
296
1,039
22
150
1,108
58
493
-251
1,045
-1,563
-475
  
現金及び現金同等物の期首残高
793
1,089
2,128
2,150
2,299
3,407
3,465
3,959
3,707
4,752
3,189
  
現金及び現金同等物の期末残高
1,089
2,128
2,150
2,299
3,407
3,465
3,959
3,707
4,752
3,188
2,714
  
フリーキャッシュフロー
-839
1,650
-1,567
1,427
-3,559
1,553
-491
-1,205
1,653
-9,533
-777
  

出所：同社資料より Omega Investment 作成

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