サンセイランディック (Company note – 4Q update)

2024年4月5日 Coverage

株価(4/4)	1,168 円	予想配当利回り(24/12予)	3.42 %
52週高値/安値	1,172/947 円	ROE(TTM)	10.2 %
1日出来高(3か月)	38.8 千株	営業利益率(TTM）	9.3 %
時価総額	100.2 億円	ベータ(5年間)	0.64
企業価値	213.3 億円	発行済株式数	8.241 百万株
PER(24/12予)	10.2 倍	上場市場	東証スタンダード
PBR(23/12実)	0.79 倍

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2023年12月期は売上高・各利益が過去最高更新。連続増配。仕入れも拡大。待たれる次期中計。

◇2023/12月期通期決算サマリー：売上高・各利益が過去最高更新

　サンセイランディック（以下、同社）が2024年2月14日に発表した2023/12月期通期決算は、売上高・各利益が過去最高更新する好決算だった。売上高233億円（前年度比+50％）、営業利益22億円（同+47％）、経常利益18億円（同+38％）、親会社株主に帰属する当期純利益12億円（同12％）となり、二度上方修正された会社予想の水準におおむね着地している。一株配当は33円（5円増配）となる。ROEは10.2％の二桁台を回復した。　　

　仕入れは、居抜きの仕入れが減少したことから186億円（同▲10％）となったが過去推移と比較して高水準である。期末の販売用不動産の残高は254億円（同+7％）と増加し、次年度以降の業績牽引が期待される。

◇2024/12月期会社予想：一部案件を保守的に想定し増収減益予想。増配継続

　2024年12月期の会社予想は売上高237億円（同+2％）、営業利益18億円（同▲17％減）、経常利益15億円（同▲15％減）、親会社株主に帰属する当期純利益10億円（同▲16％減）とされた。居抜きの一部案件を保守的に想定し減益予想に至った模様だが、それ以外は順調と会社は表明している。

　なお配当については中間配当を開始するうえ、通期一株配当は40円（7円増配）、配当性向33％を予定し、株主還元にも積極的である。

◇現行中計を前倒しで達成、新中計に期待高まる

　2024年度を最終年度とする中期経営計画の定量目標を2023年12月期に達成しており、次期中期経営計画が待たれる。2024年中旬以降に公表予定だ。

◇ 株価動向：足元の業績足踏みを株価も織り込む展開に

　同社株価は、1年前の800円台から上昇し、二度にわたる通期予想の上方修正などを背景に1,000円台をつけ、2024年2月7日には1,115円の高値をつけた。しかし今回の決算では当座業績が足踏みになることが示唆された。このため直近の株価は1,000円台を割り込んでいる。

　今後の売上をもたらす販売用不動産の在庫残が増えていること、配当による株主還元を強化していることなどポジティブな要素も多く、一桁台のPER、1を下回るPBRなど株価に加熱感はない。金利上昇や在庫回転率の低下懸念を払拭し、中長期ポテンシャルを同社が示すことになれば株価が再評価に入るシナリオもあるだろう。年後半に発表予定の新たな中期経営計画に期待したい。

決算期	売上高 (百万円)	前期比（％）	営業利益 (百万円)	前期比（％）	経常利益 (百万円)	前期比（％）	当期利益 (百万円)	前期比（％）	EPS (円)	DPS (円)
2019/12	18,020	7.1	1,860	5.4	1,758	7.0	1,158	15.1	137.08	23.00
2020/12	17,774	-1.4	847	-54.5	709	-59.7	357	-69.1	42.34	25.00
2021/12	16,836	-5.3	1,117	31.9	999	40.9	609	70.5	73.56	26.00
2022/12	15,533	-7.7	1,469	31.5	1,283	28.4	1,060	73.9	129.61	28.00
2023/12	23,269	49.8	2,155	46.7	1,765	37.5	1,182	11.6	143.79	33.00
2024/12（会予）	23,700	1.9	1,800	-16.5	1,500	-15.0	1,000	-15.5	121.35	40.00

◇2023/12月期通期決算サマリー：売上高・各利益が過去最高更新

　不動産市況の不確実性が高まっていたため、在庫の積極的な販売を進めたことが大幅な増収に結びついている。

出所：同社資料より

　販売動向は次の通り底地、居抜き、所有権等いずれも大幅に伸びた。特に居抜きの構成比率が高まり、これが売上総利益率低下要因になった。しかし売上高全体の増加によって営業利益率は前期比ほぼ横ばいだった（9.3％、同▲0.2％ポイント低下）。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

　仕入れは、居抜きの仕入れが減少したことから186億円（同▲10％）となったが過去推移と比較して高水準である。期末の販売用不動産の残高は254億円（同+7％）と増加し、次年度以降の業績牽引が期待される。なおこれに呼応し有利子負債も増加しているが、自己資本比率は39.0％で前年度比0.9％ポイント上昇している。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

出所：同社資料より Omega Investment 作成

　なお、第4四半期だけを見ると小幅の赤字になっている。売上高が低かったことに加え、居抜きの構成比が高く、利益率を圧迫した。ただし、通期の着地はほぼ想定通りであり、現時点で過剰に懸念を募らせる必要は乏しい感触である。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

◇2024/12月期会社予想：一部案件を保守的に想定し増収減益予想。増配継続

出所：同社資料より Omega Investment 作成

　また、新年度の会社予想を半期ごとに分解すると、減収減益は上期に集中している。ただし、上期の経常利益予想額は一昨年とほぼ同水準であり、下期の経常利益は昨年、一昨年を上回る計画である。一部の居抜き物件の利益率を保守的に見込んでいる模様であるが、総じて着実な拡大基調にあるとみてよさそうだ。

　配当については中間配当を開始するうえ、通期一株配当は40円（7円増配）、配当性向33％を予定している。2023年度をもって株主優待制度を廃止しているが、増配を継続することで株主還元に積極的な姿勢を示している。

出所：同社資料より Omega investment 作成

◇ 株価動向：足元の業績足踏みを株価も織り込む展開に。待たれる新中期経営計画

　当面の重要なカタリストは年後半に発表予定の新たな中期経営計画である。この計画ではPBRの改善を視野に入れた成長戦略が示される予定であるとのことでありその内容が注目される。これまでの同社の堅実な収益性と積極化しつつある仕入れ姿勢の延長線上に、社会課題の解決と収益の拡大加速という要素が従来よりも色濃く付加されることを期待したい。

　なお注意点としては在庫管理であろう。同社は、今後在庫の持ち方について案件ごとに是々非々で回転期間を管理し案件毎の収益の最大化を目指すとしている。金利上昇局面に入り、売り先の資金調達力も変容すると想定される中、同社の在庫管理の手腕に注目しておきたい。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

財務データ（四半期）

	2021/12				2022/12				2023/12
	1Q	2Q	3Q	4Q	1Q	2Q	3Q	4Q	1Q	2Q	3Q	4Q
［セグメント別売上高］
売上高	5,365	3,744	4,089	3,637	4,444	3,721	3,094	4,272	6,486	5,494	7,484	3,805
前年同期比	11.6%	5.6%	64.8%	-47.6%	-17.2%	-0.6%	-24.3%	17.4%	45.9%	47.6%	141.9%	-10.9%
不動産販売事業	5,171	3,434	3,679	3,244	4,222	3,721	3,094	4,272	6,486	5,493	7,484	3,806
前年同期比	19.2%	11.1%	72.1%	-50.4%	-18.3%	8.3%	-15.9%	31.7%	53.6%	47.6%	141.8%	-10.9%
売上高構成比	96.4%	91.7%	90.0%	89.2%	95.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%
底地	3,464	1,267	2,003	1,474	1,793	1,794	1,284	832	2,707	2,259	1,674	1,613
前年同期比	381.4%	-21.5%	91.9%	-50.0%	-48.2%	41.6%	-35.9%	-43.6%	51.0%	25.9%	30.4%	93.9%
売上高構成比	64.6%	33.8%	49.0%	40.5%	40.3%	48.2%	41.5%	19.5%	41.7%	41.1%	22.4%	42.4%
居抜き	1,419	2,025	1,488	1,151	2,024	1,556	1,649	3,170	3,571	2,633	5,113	1,821
前年同期比	-34.9%	125.8%	70.6%	-62.9%	42.6%	-23.2%	10.8%	175.4%	76.4%	69.2%	210.1%	-42.6%
売上高構成比	26.4%	54.1%	36.4%	31.6%	45.5%	41.8%	53.3%	74.2%	55.1%	47.9%	68.3%	47.9%
所有権	191	46	101	526	315	266	49	157	101	504	603	279
前年同期比	-85.3%	-90.1%	-4.7%	33.2%	64.9%	478.3%	-51.5%	-70.2%	-67.9%	89.5%	1140.8%	77.7%
売上高構成比	3.6%	1.2%	2.5%	14.5%	7.1%	7.1%	1.6%	3.7%	1.6%	9.2%	8.1%	7.3%
その他不動産販売事業	96	95	88	94	89	105	112	114	105	97	90	96
前年同期比	-28.3%	-18.8%	-24.1%	-3.1%	-7.3%	10.5%	27.3%	21.3%	19.1%	-8.6%	-19.6%	-15.8%
売上高構成比	1.8%	2.5%	2.2%	2.6%	2.0%	2.8%	3.6%	2.7%	1.6%	1.7%	1.2%	2.5%
建築事業	194	309	409	392	222	–	–	–	–	–	–	–
前年同期比	-58.4%	-32.1%	19.3%	-0.8%	14.0%	–	–	–	–	–	–	–
売上高構成比	3.6%	8.3%	10.0%	10.8%	5.0%	–	–	–	–	–	–	–

［損益計算書］
売上高	5,365	3,744	4,089	3,637	4,444	3,721	3,096	4,272	6,486	5,494	7,484	3,805
売上原価	4,020	2,756	2,945	2,745	3,146	2,310	1,963	3,066	4,320	3,859	5,681	3,067
売上総利益	1,344	986	1,143	892	1,297	1,411	1,132	1,206	2,166	1,636	1,803	737
販売費及び一般管理費	816	826	805	802	850	946	845	937	1,084	1,097	1,127	879
営業利益	528	160	338	90	447	466	287	269	1,118	538	675	-176
営業外収益	12	8	8	6	7	7	6	7	8	6	20	-6
営業外費用	37	40	34	39	39	55	54	64	80	165	88	86
経常利益	502	128	311	56	415	417	239	212	1,045	378	595	-253
特別利益	3	0	0	0	19	0	0	1	0	0	0	0
特別損失		0	0				8	7	0	0	8	1
税引前当期純利益	506	128	311	56	435	399	231	205	1,045	378	586	-253
法人税等合計	183	48	166	-4	59	60	36	54	361	122	199	-109
親会社株主に帰属する当期純利益	323	79	145	61	375	338	196	151	683	255	387	-142

［貸借対照表］
流動資産	17,554	17,371	18,769	18,968	19.018	21,579	26,379	27,929	28,392	29,382	29,233	29,522
販売用不動産	13,493	12,586	13,134	13,301	13,304	15,152	20,775	23,657	24,404	24,623	23,490	25,365
固定資産	951	1,054	1,081	1,082	1,124	1,099	1,129	1,047	1,233	1,394	1,399	1,455
有形固定資産	291	290	293	301	317	313	314	299	312	529	520	516
投資その他の資産	595	703	732	730	761	743	769	701	873	817	836	891
資産合計	18,505	18,425	19,849	20,051	20,134	22,678	27,508	28,976	29,626	30,777	30,632	30,976
流動負債	5,517	7,540	8,633	8,731	8,153	8,871	11,168	12,606	13,658	16,133	16,375	15,746
短期借入金	4,272	6,105	7,171	7,367	7,170	5,058	7,603	11,366	11,968	13,975	14,470	13,973
固定負債	2,919	792	976	1,017	1,525	3,114	5,453	5,314	4,405	2,810	2,035	3,153
長期借入金	2,570	483	683	740	1,260	2,828	5,153	5,033	4,093	2,545	1,791	2,905
負債合計	8,436	8,332	9,609	9,749	10	11,968	16,622	17,920	18,064	18,943	18,411	18,899
純資産合計	10,070	10,093	10,240	10,301	10,463	10,692	10,886	11,056	11,561	11,833	12,220	12,077
株主資本合計	10,070	10,093	10,240	10,297	10,459	10,688	10,882	11,052	11,562	11,833	12,220	12,077
資本金	818	820	820	820	821	822	824	833	860	860	860	861
資本剰余金	779	781	781	781	782	785	786	796	823	824	824	825
利益剰余金	8,577	8,656	8,802	8,863	9,023	9,362	9,557	9,708	10,164	10,419	10,807	10,664
新株予約権	4	4	4	4	4	3	3	3	–	–	–	0
負債純資産合計	18,505	18,425	19,849	20,051	20,134	22,678	27,508	28,976	29,626	30,777	30,632	30,976

［キャッシュ・フロー計算書］累計
営業活動によるキャッシュ・フロー		2,110		1,704		1,184		-9,267		911		-12
税引前当期純利益		635		1,003		833		1,269		1,423		1,756
投資活動によるキャッシュ・フロー		-26		-51		-205		-266		-655		-766
財務活動によるキャッシュ・フロー		-2,129		-608		-559		7,971		-56		303
現金及び現金同等物の増減額		-46		1,045		420		-1,563		200		0
現金及び現金同等物の期首残高		3,707		3,707		4,752		4,752		3,188		-475
現金及び現金同等物の期末残高		3,661		4,752		5,173		3,188		3,839		3,189

出所：同社資料より Omega Investment 作成

財務データ（通期）

	2013/12	2014/12	2015/12	2016/12	2017/12	2018/12	2019/12	2020/12	2021/12	2022/12	2023/12	2024/12 (予)
［損益計算書］
売上高	9,187	10,443	11,567	12,300	13,098	16,833	18,020	17,774	16,836	15,533	23,269	23,700
前期比（％）	-3.0	13.7	10.8	6.3	6.5	28.5	7.1	-1.4	-5.3	-7.7	49.8	1.9
売上原価	6,254	7,055	7,798	8,344	8,566	12,028	12,902	13,788	12,467	10,485	16,927
売上総利益	2,934	3,389	3,769	3,957	4,532	4,805	5,119	3,986	4,368	5,047	6,342
販売費及び一般管理費	2,014	2,184	2,470	2,510	2,770	3,039	3,258	3,139	3,250	3,578	4,187
営業利益	920	1,205	1,300	1,446	1,762	1,766	1,861	847	1,117	1,469	2,155	1,800
前期比（％）	77.9	30.9	7.9	11.3	21.9	0.2	5.4	-54.5	31.9	31.5	46.7	-16.5
営業利益率（％）	10.0	11.5	11.2	11.8	13.5	10.5	10.3	4.8	6.6	9.5	9.3	7.6
営業外収益	12	14	15	15	12	28	42	88	34	26	28
営業外費用	122	174	118	133	106	150	144	226	152	212	419
支払利息										166	272
経常利益	810	1,044	1,196	1,329	1,669	1,643	1,759	709	999	1,283	1,765	1,500
前期比（％）	85.4	28.9	14.6	11.1	25.6	-1.6	7.1	-59.7	40.9	28.4	37.6	-15.0
経常利益率（％）	8.8	10.0	10.3	10.8	12.7	9.8	9.8	4.0	5.9	8.3	7.6	6.3
特別利益					97			32	3	20	0
特別損失					94	104		29		33	9
税引前当期純利益	810	1,044	1,196	1,329	1,672	1,539	1,759	712	1,003	1,269	1,756
法人税等合計	354	418	472	475	561	533	600	355	394	209	573
親会社株主に帰属する当期純利益	456	626	724	854	1,111	1,007	1,159	358	609	1,060	1,183	1,000
前期比（％）	95.4	37.5	15.6	17.9	30.2	-9.4	15.1	-69.1	70.5	73.9	11.6	-15.5
当期利益率（％）	5.0	6.0	6.3	6.9	8.5	6.0	6.4	2.0	3.6	6.8	5.1	4.2

［貸借対照表］
流動資産	8,023	7,836	10,366	9,749	15,874	15,745	18,094	19,040	18,968	27,929	29,522
販売用不動産	6,346	5,166	7,699	6,877	11,863	11,678	13,493	14,424	13,301	23,657	25,365
固定資産	895	957	1,031	1,083	1,042	1,032	1,199	1,030	1,082	1,047	1,455
有形固定資産	569	603	572	591	467	458	456	306	301	299	516
投資その他の資産	226	258	383	405	494	505	669	655	730	701	891
資産合計	8,919	8,793	11,398	10,833	16,916	16,777	19,294	20,071	20,050	28,976	30,976
流動負債	4,587	3,165	4,910	3,751	8,430	6,160	9,047	5,772	8,731	12,606	15,746
短期借入金等	3,362	2,093	3,776	2,622	7,074	4,726	7,203	4,463	7,368	11,366	13,973
固定負債	465	367	453	226	479	1,710	351	4,232	1,017	5,314	3,153
長期借入金	419	316	175	84	362	1,320	0	3,879	740	5,033	2,905
負債合計	5,051	3,531	5,363	3,977	8,909	7,869	9,399	10,004	9,748	17,920	18,899
純資産合計	3,868	5,262	6,034	6,856	8,006	8,908	9,894	10,066	10,301	11,056	12,077
株主資本合計	3,868	5,262	6,034	6,852	8,002	8,904	9,890	10,062	10,297	11,052	12,077
資本金	257	661	710	720	788	811	814	818	820	834	861
資本剰余金	218	622	671	681	749	772	775	779	781	796	825
利益剰余金	3,393	3,978	4,654	5,451	6,464	7,320	8,302	8,465	8,863	9,709	10,664
新株予約権				4	4	4	4	4	4	3	0
負債純資産合計	8,919	8,793	11,398	10,833	16,916	16,777	19,294	20,071	20,050	28,976	30,976
自己資本比率（％）	43.4	59.8	52.9	63.3	47.3	53.1	51.3	50.1	51.4	38.1	39.0

［キャッシュ・フロー計算書］
営業活動によるキャッシュ・フロー	-664	1,761	-1,451	1,611	-3,666	1,617	-420	-917	1,704	-9,267	-12
税引前当期純利益	810	1,044	1,196	1,329	1,672	1,539	1,759	712	1,003	1,269	1,756
投資活動によるキャッシュ・フロー	-175	-111	-116	-184	107	-64	-71	-288	-51	-266	-766
財務活動によるキャッシュ・フロー	1,136	-612	1,588	-1,278	4,667	-1,495	984	953	-608	7,971	303
株式の発行		800	97	21	37	45	6	9
現金及び現金同等物の増減額	296	1,039	22	150	1,108	58	493	-251	1,045	-1,563	-475
現金及び現金同等物の期首残高	793	1,089	2,128	2,150	2,299	3,407	3,465	3,959	3,707	4,752	3,189
現金及び現金同等物の期末残高	1,089	2,128	2,150	2,299	3,407	3,465	3,959	3,707	4,752	3,188	2,714
フリーキャッシュフロー	-839	1,650	-1,567	1,427	-3,559	1,553	-491	-1,205	1,653	-9,533	-777

出所：同社資料より Omega Investment 作成

サンセイランディック (Company note – 4Q update)

2023年12月期は売上高・各利益が過去最高更新。連続増配。仕入れも拡大。待たれる次期中計。

2021/12

2022/12

2023/12

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

1Q

2Q

3Q

4Q

［セグメント別売上高］

売上高

5,365

3,744

4,089

3,637

4,444

3,721

3,094

4,272

6,486

5,494

7,484

3,805

前年同期比

11.6%

5.6%

64.8%

-47.6%

-17.2%

-0.6%

-24.3%

17.4%

45.9%

47.6%

141.9%

-10.9%

不動産販売事業

5,171

3,434

3,679

3,244

4,222

3,721

3,094

4,272

6,486

5,493

7,484

3,806

前年同期比

19.2%

11.1%

72.1%

-50.4%

-18.3%

8.3%

-15.9%

31.7%

53.6%

47.6%

141.8%

-10.9%

売上高構成比

96.4%

91.7%

90.0%

89.2%

95.0%

100.0%

100.0%

100.0%

100.0%