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Omega Investment株式会社

サンセイランディック (Company Note 1Q update)

Coverage
株価(6/8)874 円予想配当利回り(22/12予)3.08 %
52週高値/安値908/778 円ROE(TTM)6.44 %
1日出来高(3か月)12.08 千株営業利益率(TTM）6.52 %
時価総額74.0 億円ベータ(5年間)0.87
企業価値96.7 億円発行済株式数 8.476 百万株
PER(22/12予)6.81 倍上場市場 東証スタンダード
PBR(21/12実)0.69 倍
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計画比上振れで、業績予想を上方修正
子会社One’s Life ホームを売却へ

◇好調な本業に経営資源をシフト、上期は減益予想から一転、増益へ

　サンセイランディックの2022/12期1Q決算は、居抜きの販売が大幅に増加し、売上高、利益とも計画比上振れと好調な発進。建築子会社の譲渡により通期売上高は減額も、堅調な不動産市場を背景に、上期、通期の業績予想を上方修正した。仕入高も前年を上回り、計画通り進捗。自己株式の取得を公表し、今期の業績への経営陣の自信が伺える。同社株価は、年初来TOPIXを上回って推移し、決算発表後、株価は更に上昇傾向。PBR = 0.66倍は引続き割安水準と考えられよう。

◇2022/12期1Q決算動向：前期比減収減益も、計画比では上振れ

　同社の2022/12期1Q決算は、居抜きの販売が大幅に増加し、売上高で計画比 +4.9億円の44.4億円、営業利益は同 +1.5億円の4.4億円となった。前年同期比では、それぞれ 17.2%の減収、15.4％の減益となる（同社の業態は、案件1件当たりの規模が大きく、四半期毎の比較では計上するタイミングにより数字が大きくブレ易い。従って、計画比の進捗で見る方が実態をより正確に把握しやすいことに注意が必要）。

　セグメント別では、不動産販売事業が売上高 4,222百万円（前年同期比 18.3％減）、計画比では +13.3％。セグメント利益は 774百万円（8.1％減）となるも、計画比では上回っている。

ー底地：1,793百万円（48.2％減） 。前年同期の実績が通常より高い水準であっため、前年同期比では減少したが、首都圏を中心に計画通り進捗。計画比では 2.8％のプラスで、売上、利益とも計画を上回った。

ー居抜き：2,024百万円（42.6％増）。当2Q以降に計上予定であった案件が1Qに計上されたこともあり、売上、利益とも大幅に計画を上回った。売上高は対計画比 31.0％のプラスで、利益率も想定を超えている。

ー所有権：315百万円（64.3％増）。前年同期の水準が低かったため、同比較では大幅に伸長したが、計画比では若干未達（売上高は計画比 8.3％ショート）。利益率は、ほぼ想定通りとなった。

　一方、建築事業は売上高 222百万円（14.0％増）、計画比では 3.0％下回った。セグメント損失は 16百万円となり、前年同期の 38百万円から縮小した。なお、後述する通り 3月31日付けで、建築子会社 One’s Life ホームの全株式を譲渡しており、2Q以降は建築事業の売上はカウントされない。

 決算期 売上高
(百万円)		 前期比
（％）		 営業利益
(百万円)		 前期比
（％）		 経常利益
(百万円)		 前期比
（％）		 当期利益
(百万円)		 前期比
（％）		 EPS
(円)		 DPS
(円)
2019/12 18,020 7.1 1,860 5.4 1,758 7.0 1,158 15.1 137.08 23.00
2020/12 17,774 -1.4 847 -54.5 709 -59.7 357 -69.1 42.34 25.00
2021/12 16,836 -5.3 1,117 31.9 999 40.9 609 70.5 73.56 26.00
2022/12（会予）* 17,103 1.6 1,402 25.5 1,226 22.7 1,058 73.7 128.40 27.00
2021/12 1Q 5,365 11.6 528 252.3 502 386.6 323 380.3 38.47 –
2022/12 1Q 4,444 -17.2 447 -15.4 415 -17.4 375 16.1 45.51 –
2021/12 2Q 9,109 9.0 689 74.3 631 116.4 402 120.8 48.37 –
2022/12 2Q（会予）* 8,290 -9.0 839 21.9 761 20.7 669 62.2 81.14 –

* 今回の修正後の会社側業績予想

　

四半期別売上高及び営業利益の推移

出所：同社資料より Omega Investment 作成

　仕入・受注実績は、不動産販売事業 2,956百万円（14.5%増）。うち、底地 1,289百万円（13.1％増）、居抜き 1,383百万円（1.5％減）、所有権 283百万円（672.7％増）と、年間仕入高計画 134億円に対して、計画通りの進捗。案件数は新型コロナウイルス感染症拡大前の水準を超え、契約件数も上昇傾向にある。

　一方で、建築事業の受注高は 65百万円（83.0％減）と大きく減少。建築申込みから契約までの期間が長期化したことが、その要因。

◇2022/12期業績予想（2Q、通期）、堅調な業績を反映し上方修正へ

　同社では、2022/12期業績見通しを以下の通り修正した。

2022/12期2Q：

　売 　上　 高：7,052百万円（22.6％減）→  8,290百万円（ 9.0％減）；＋17.6％
　営  業  利  益：   395百万円（42.7％減）→    839百万円（21.9％増）；＋112.4％
　経  常  利  益：   317百万円（49.7％減）→    761百万円（20.7％増）；＋140.1％
　四半期純利益：  201百万円（49.9％減）→    669百万円（66.2％増）；＋232.8％

　

四半期セグメント別売上高及び営業利益の推移

出所：同社資料より Omega Investment 作成
出所：同社資料

2022/12期通期：

　売   上   高：18,235百万円 （8.3％増）→ 17,103百万円 （ 1.6％増）；   – 6.2％
　営 業 利 益： 1,301百万円（16.4％増）→   1,402百万円（25.5％増）； ＋7.8％
　経 常 利 益： 1,142百万円（14.3％増）→   1,226百万円（22.7％増）； ＋7.4％
　当期純利益：   754百万円（23.8％増）→   1,058百万円（73.7％増）；＋40.3％

　通期では、以下に記す連結子会社 One’s Life ホームの株式譲渡により売上高が減少する（2022年4〜12月の建築事業の売上計画は 1,134百万円）。一方、上半期では不動産販売事業において、下半期に販売を予定していた居抜きの案件が上半期に前倒しとなるため2Qの売上高は上方修正。また、直近、不動産市況が堅調に推移しており、居抜きの販売価格が想定を上回って推移。さらに、原価低減努力等もあり営業利益、経常利益が計画より上振れする見込み。当期純利益においては、One’s Life ホーム株式譲渡及び債権放棄による法人税等の減少（約230百万円）もプラス要因となっている。

◇ 建築子会社　One’s Life ホームを売却へ

　同社は、不動産事業の上流工程である建築事業への参入を図り、2005年3月、One’s Life ホームを設立し、戸建分譲住宅分野に進出。戸建建築のノウハウを収集するとともに、不動産事業とのシナジー効果を期待した。One‘s Life ホームでは、デザイン性に優れたフルオーダー注文住宅及びリフォームを手掛けていたが、結果として、建築事業の黒字化は容易ではなく、直近ではRC物件において大きな原価割れが発生。また、一部で不適切な取引も明らかになった。同社では、One’s Life ホームを本体に取り込み再建することも検討していたが、最終的に同業他社への株式譲渡という結論に達した。合わせて、One‘s Life ホーム社への債権（730百万円）も放棄する（過年度に貸倒引当金を既に計上しているため、今期業績に与える影響はない）。2022年3月31日において、株式譲渡、債権放棄を行っており、4月以降は同社の連結範囲から除外された。

◇自己株式の取得を発表

　同社は決算発表と同日、自己株式の取得を公表した。150,000株、2億円を上限に2022年5月16日〜7月29日の期間に実施する。2022/12期は1円の増配も予定しており、同期の株主還元額は約 4.2億円、当期純利益に対する総還元比率は 40％程度となる見込み。

出所：同社資料より Omega Investment 作成

◇ 株価動向：決算発表を好感するも、引き続き割安感

　5月13日の好見通しの決算発表、業績上方修正に加えて自己株式取得の公表を受け、同社株価は1週間で 5.5％上昇した。対面営業が基本である不動産販売事業は新型コロナウイルス感染症拡大の影響を大きく受けたが、2021/12期からは回復傾向にあり現状ではほぼ感染症拡大以前の水準に回復している。一方で、金融緩和の影響等により不動産市況は活況が続き、同社の収益にフォローとなっている。そのような状況下、同社株はPBR＝0.66倍で取引されており、ここ5年のヒストリカルトレンドである0.87倍を下回る状態が続いている。年初来のパフォーマンスでもTOPIXを上回っており、依然、割安感は強い。今後、更なる再評価が進むか、同社株の動向に注目したい。

　

株価推移（直近5年間）

対TOPIX相対チャート

　

財務データ

  2019/12       2020/12       2021/12       2022/12
  1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q
［セグメント別売上高］                          
売上高 1,925 5,775 2,811 7,507 4,807 3,546 2,481 6,938 5,365 3,744 4,089 3,637 4,444
　前年同期比 -33.0% 45.8% -23.9% 15.0% 149.7% -38.6% -11.7% -7.6% 11.6% 5.6% 64.8% -47.6% -17.2%
　不動産販売事業 1,576 5,396 2,353 6,941 4,339 3,092 2,137 6,543 5,171 3,434 3,679 3,244 4,222
　　前年同期比 -42.8% 41.3% -33.9% 17.5% 175.3% -42.7% -9.2% -5.7% 19.2% 11.1% 72.1% -50.4% -18.3%
　　売上高構成比 81.9% 93.4% 83.7% 92.5% 90.3% 87.2% 86.2% 94.3% 96.4% 91.7% 90.0% 89.2% 95.0%
　  底地 1,086 1,546 889 3,176 719 1,613 1,044 2,950 3,464 1,267 2,003 1,474 1,793
　　  前年同期比 77.7% -34.2% -21.5% 6.1% -33.8% 4.3% 17.4% -7.1% 381.4% -21.5% 91.9% -50.0% -48.2%
　　  売上高構成比 56.4% 26.8% 31.6% 42.3% 15.0% 45.5% 42.1% 42.5% 64.6% 33.8% 49.0% 40.5% 40.3%
　  居抜き 351 3,657 1,283 2,108 2,180 897 872 3,101 1,419 2,025 1,488 1,151 2,024
　　  前年同期比 -51.6% 225.4% 62.0% -12.9% 520.6% -75.5% -32.0% -47.1% -34.9% 125.8% 70.6% -62.9% 42.6%
　　  売上高構成比 18.2% 63.3% 45.6% 28.1% 45.4% 25.3% 35.1% 44.7% 26.4% 54.1% 36.4% 31.6% 45.5%
　  所有権 28 88 55 1,532 1,305 465 106 395 191 46 101 526 315
　　  前年同期比 -97.9% -60.4% -96.4% 290.8% 4560.7% 428.4% 92.7% -74.2% -85.3% -90.1% -4.7% 33.2% 64.9%
　　  売上高構成比 1.5% 1.5% 2.0% 20.4% 27.1% 13.1% 4.3% 5.7% 3.6% 1.2% 2.5% 14.5% 7.1%
　  その他不動産販売事業 110 104 126 126 133 117 116 97 96 95 88 94 89
　　  前年同期比 11.1% -14.8% 5.0% 21.2% 21.5% 12.5% -7.9% -23.0% -28.3% -18.8% -24.1% -3.1% -7.3%
　　  売上高構成比 5.7% 1.8% 4.5% 1.7% 2.8% 3.3% 4.7% 1.4% 1.8% 2.5% 2.2% 2.6% 2.0%
　建築事業 349 379 457 566 468 455 343 395 194 309 409 392 222
　　前年同期比 202.6% 166.5% 246.1% 44.0% 34.1% 19.8% -24.9% -30.1% -58.4% -32.1% 19.3% -0.8% 14.0%
　　売上高構成比 18.1% 6.6% 16.3% 7.5% 9.7% 12.8% 13.8% 5.7% 3.6% 8.3% 10.0% 10.8% 5.0%
［損益計算書］                          
売上高 1,925 5,775 2,811 7,507 4,807 3,546 2,481 6,938 5,365 3,744 4,089 3,637 4,444
売上原価 1,346 4,014 2,076 5,466 3,865 2,557 1,934 5,431 4,020 2,756 2,945 2,745 3,146
売上総利益 579 1,762 736 2,042 942 989 548 1,507 1,344 986 1,143 892 1,297
販売費及び一般管理費 696 855 783 924 792 744 678 925 816 826 805 802 850
営業利益 -117 907 -47 1,117 150 245 -131 382 528 160 338 90 447
営業外収益 4 28 5 5 9 5 51 5 12 8 8 6 7
営業外費用 34 38 32 40 55 63 60 10 37 40 34 39 39
経常利益 -147 898 -75 1,083 103 188 -140 298 502 128 311 56 415
特別利益 0 0 0 0 0 0 0   3 0 0 0 19
特別損失 0 0 0 0 0 0 0     0 0    
税引前当期純利益 -147 898 -75 1,083 103 188 -140 298 506 128 311 56 435
法人税等合計 -35 312 -26 349 36 72 -49 295 183 48 166 -4 59
親会社株主に帰属する当期純利益 -112 585 -48 734 67 114 -90 176 323 79 145 61 375
［貸借対照表］                          
流動資産 16,007 15,596 17,458 18,095 18,816 20,798 20,577 19,040 17,554 17,371 18,769 18,968 19.018
　販売用不動産 13,129 12,290 14,890 13,493 14,655 16,923 17,312 14,424 13,493 12,586 13,134 13,301 13,304
固定資産 1,230 1,206 1,229 1,199 1,188 1,164 1,197 1,030 951 1,054 1,081 1,082 1,124
　有形固定資産 469 471 462 456 451 449 443 306 291 290 293 301 317
　投資その他の資産 694 666 689 669 668 653 691 655 595 703 732 730 761
資産合計 17,236 16,802 18,686 19,294 20,004 21,962 21,774 20,071 18,505 18,425 19,849 20,051 20,134
流動負債 6,904 6,996 9,135 9,047 9,883 7,767 7,699 5,772 5,517 7,540 8,633 8,732 8,153
　短期借入金 5,645 5,360 7,702 7,203 7,729 6,352 6,676 4,463 4,272 6,105 7,171 7,368 5,025
固定負債 1,714 602 389 351 345 4,303 4,274 4,232 2,919 792 976 1,017 1,525
　長期借入金 1,347 222       3,958 3,929 3,879 2,570 483 683 740 1,260
負債合計 8,618 7,598 9,524 9,399 10,228 12,071 11,973 10,004 8,436 8,332 9,609 9,749 9.679
純資産合計 8,618 9,204 9,162 9,895 9,776 9,891 9,801 10,067 10,070 10,093 10,240 10,301 10,463
株主資本合計 8,618 9,204 9,162 9,895 9,776 9,891 9,801 10,067 10,070 10,093 10,240 10,297 10,459
　資本金 811 811 814 814 818 818 818 818 818 820 820 820 821
　資本剰余金 772 772 775 775 779 779 779 779 779 781 781 781 782
　利益剰余金 7,031 7,616 7,568 8,302 8,174 8,289 8,200 8,465 8,577 8,656 8,802 8,863 9,023
　新株予約権 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4
負債純資産合計 17,236 16,802 18,686 19,294 20,004 21,962 21,774 20,071 18,505 18,425 19,849 20,051 20,134
［キャッシュ・フロー計算書］
                          
営業活動によるキャッシュ・フロー
  
-286
  
-419
  
-3,683
  
-916
  
2,110
  
1,704
  
　税引前当期純損失
  
750
  
1,758
  
291
  
712
  
635
  
1,003
  
投資活動によるキャッシュ・フロー
  
-27
  
-70
  
-9
  
-287
  
-26
  
-51
  
財務活動によるキャッシュ・フロー
 
-446
 
984
 
3,021
 
952
 
-2,129
  
-608
  
現金及び現金同等物の増減額
  
-760
  
493
  
-671
  
-251
  
-46
  
1,045
  
現金及び現金同等物の期首残高
  
3,465
  
3,465
  
3,958
  
3,958
  
3,707
  
3,707
  
現金及び現金同等物の期末残高
  
2,704
  
3,958
  
3,287
  
3,707
  
3,661
  
4,752
  

単位：百万円
出所：同社資料より Omega Investment 作成

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