2024年4月16日
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Omega Investment株式会社
サンセイランディック (Company Note 2Q update)
| 株価(9/26) | 815 円 | 予想配当利回り(22/12予) | 3.31 % |
| 52週高値/安値 | 921/778 円 | ROE(TTM) | 8.85 % |
| 1日出来高(3か月) | 18.5 千株 | 営業利益率(22/6） | 5.79 % |
| 時価総額 | 69.1 億円 | ベータ(5年間) | 0.72 |
| 企業価値 | 87.8 億円 | 発行済株式数 | 8.483 百万株 |
| PER(22/12予) | 6.34 倍 | 上場市場 | 東証スタンダード |
| PBR(21/12実) | 0.62 倍 |
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利益面で、上方修正を更に上振れて着地
案件数等は、感染症前を超える水準に回復
◇感染症の影響をほぼ克服、利益は上振れて着地
サンセイランディックの2022/12期2Q決算は、一部居抜きの販売が3Qに変更されたことにより売上高は計画比若干のショート。一方、利益面では底地の販売が計画を上回ったことに加え、原価圧縮により1Q決算発表時に公表した上方修正を更に上振れて着地した。案件数、仕入契約件数等、大幅に増加、新型コロナウイルス感染症（以下、感染症）以前の水準に回復しつつある。2Q時点での、通期予想に対する進捗率は、売上高 48％、営業利益 65％で、通期での収益上振れも期待される。同社株価は、1Q決算発表後 900円＋を付けたものの、直近では 800円台前半で推移。PBR = 0.64倍は過去平均と比較しても、引続き割安水準にあるといえよう。
◇2022/12期2Q決算動向：営業利益、計画比上振れ、33％増益に
同社の2022/12期2Q決算は、売上高は、一部居抜きの販売が3Qに期ずれしたことにより計画比 124百万円未達、8,165百万円となり、前年同期比 10.4％の減収となった。利益面では、底地販売が計画を上回ったこと及び原価圧縮効果により、予想を上回って着地。営業利益は 913百万円、32.5％の増益を達成した。
2Q単独でみると、売上高 3,721百万円、0.6％減、営業利益 466百万円、190.0％増。営業利益率は 12.5％と1Qと比較しても、2.5pt 改善している。
対面営業が中心の不動産事業において、2020年初の感染症拡大以降、同社の営業活動は大きな影響を受けた。現在ではリモートワークの体制の導入を始め数々の感染症対策を施し、ほぼ通常の営業状態に戻っている。その結果、案件数では感染症前を越える水準に回復。仕入高、棚卸高も大幅に増加している。
仕入面では、同社に寄せられる情報量が増加。また、このところの不動産市場の好況により需要は根強い。一方で、様々なコストアップ要因の一因として、今後解体費用の増加等、原価への影響が懸念されている。
販売面では、不動産への需要増を背景に販売価格が上昇傾向にあり、利益率も改善。借地人の購入マインドも回復しており、同社にとって好ましい状況が続いてる。
BSにおいては、仕入が順調に進捗したことにより、販売用不動産が増加。前期末比 1,851百万円増加し 15,152百万円に。一方で、販売が進んだ結果、有利子負債は 222百万円減少、7,885百万円となった。総資産が 2,628百万円増加し 22,678百万円となったため、自己資本比率は 4.3ポイント低下の 47.1％となっている。
| 決算期 | 売上高 (百万円) |
前期比 （％） |
営業利益 (百万円) |
前期比 （％） |
経常利益 (百万円) |
前期比 （％） |
当期利益 (百万円) |
前期比 （％） |
EPS (円) |
DPS (円) |
| 2019/12 | 18,020 | 7.1 | 1,860 | 5.4 | 1,758 | 7.0 | 1,158 | 15.1 | 137.08 | 23.00 |
| 2020/12 | 17,774 | -1.4 | 847 | -54.5 | 709 | -59.7 | 357 | -69.1 | 42.34 | 25.00 |
| 2021/12 | 16,836 | -5.3 | 1,117 | 31.9 | 999 | 40.9 | 609 | 70.5 | 73.56 | 26.00 |
| 2022/12（会予） | 17,103 | 1.6 | 1,402 | 25.5 | 1,226 | 22.7 | 1,058 | 73.7 | 128.40 | 27.00 |
| 2021/12 2Q | 9,109 | 9.0 | 689 | 74.3 | 631 | 116.4 | 402 | 120.8 | 48.37 | – |
| 2022/12 2Q | 8,165 | -10.4 | 913 | 32.5 | 832 | 31.9 | 713 | 77.2 | 86.67 | – |
四半期別売上高及び営業利益の推移
セグメント別では、不動産販売事業が売上高 7,943百万円（7.7％減）。底地、所有権の販売は計画を上回ったが、上記、居抜きの販売時期の変更により売上は計画を下回った。セグメント利益は 1,540百万円、20.4％の増益。底地の販売が計画を上回ったことに加え、原価圧縮により計画を上回った。
ー底地：3,587百万円（24.2％減） 。前年同期の実績が通常より高い水準であったため、前年同期比では減少。計画比では 4.2％のプラスで、売上、利益とも計画を上回った。首都圏を中心に堅調に推移している。
ー居抜き：3,580百万円（3.9％増）。当2Qに計上予定であった案件が3Qに後ろ倒しとなったため、計画比では 7.9％マイナス。利益率が改善しことにより、利益額は前年同期を上回った。居抜きは、西日本エリアを得意としてきたが、直近では首都圏の案件も増加中。
ー所有権：581百万円（145.1％増）。前年同期の水準が低かったこともあり、同比較では大幅に伸長。計画比では 4.1％のプラスに。利益面でも計画を上回った。
なお、前回の updateでも記したように、2022年3月末に建築子会社の One’s Life ホームの全株式を譲渡しており、2Q累計では1Qの売上高 222百万円のみカウントされており、2Q以降、建築事業の売上高は計上されていない。
仕入実績は、前年同期比 +57.4％と大きく増加、7,070百万円を記録。内訳は底地 2,398百万円（12.8％増）、居抜き 4,192百万円（82.3％増）、所有権 479百万円（634.5％増）と、年間仕入高計画 134億円に対して、計画通りの進捗。案件数は感染症拡大前の水準を超え、契約件数も上昇傾向にある。
四半期セグメント別売上高及び営業利益の推移
◇2022/12期通期業績予想：1Q後の予想からは変更なし
2Q終了時点での、通期業績予想に対する進捗率は、売上高 48％、営業利益 65％、経常利益 68％、親会社の所有者に帰属する当期純利益 67％。上述の通り、売上面では3Qに変更された居抜きの販売が計上される見込みであり、通期業績予想の達成は十分可能とみられる。現状の進捗を鑑みるに、利益面での上方修正も期待されよう。
なお、2022/12期末の配当は27円を予定しており、9期連続の増配を見込んでいる。
◇中期経営計画 “Transformation to 2024” の進捗
同社は2022年2月に、中期経営改革 “Transformation to 2024” を発表。2019年まではCAGR=10.6％で成長してきた同社であるが、感染症の拡大により踊り場となった成長ストーリーの再構築を明らかにした。2022〜24年を質的な強化を目指す期間として位置付け、2025年以降のプライム上場を目標に、財務基盤の強化に加え、新規事業にも積極投資。新たな成長を目指すとしている。
既存事業の拡大には、ITを積極導入。IT活用による改善プロセスの強化を行うことにより、仕入・販売戦略の高度化、全社的な情報共有の仕組みの強化を実現し、さらに個人の営業力の強化を図っている。
また、事業領域拡張の一環として地域再開発事業を進めており、一例として八幡平におけるペンションをリノベーションし、宿泊施設の運営、地域の活性化等を行なっている。新規事業の収益化には時間を要する見込みだが、今後、拡大が見込まれるプロジェクトとして注目される。
中期経営計画：位置付け
◇ 株価動向：
同社株価は、1Q決算発表後 900円＋を付けたものの、直近では 800円台前半で推移しており、上値が重い展開が続いている。また、直近3年間の同社の相対株価は、TOPIXを下回るパフォーマンスが続いている。しかしながら、今回の決算でも明らかになったように、感染症が及ぼした悪影響からはほぼ脱出。一方で不動産市場の好況の影響もあり、利益面での回復が顕著となっている。また、同社は堅実な財務基盤を有しており、利益剰余金は90億円＋に上る。以上を鑑みると、同社のPBRは0.64倍と、ここ5年のヒストリカルトレンドである0.85倍を下回る状態が続いており、割安水準にあるといえるだろう。
（次頁、図参照）
株価推移（直近5年間）
対TOPIX相対チャート
3277: サンセイランディック、ヒストリカルPBRの推移（過去5年間）
財務データ
2019/12 |
2020/12 |
2021/12 |
2022/12 |
|||||||||||
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
1Q |
2Q |
|
［セグメント別売上高］ |
||||||||||||||
売上高 |
1,925 |
5,775 |
2,811 |
7,507 |
4,807 |
3,546 |
2,481 |
6,938 |
5,365 |
3,744 |
4,089 |
3,637 |
4,444 |
3,721 |
前年同期比 |
-33.0% |
45.8% |
-23.9% |
15.0% |
149.7% |
-38.6% |
-11.7% |
-7.6% |
11.6% |
5.6% |
64.8% |
-47.6% |
-17.2% |
-0.6% |
不動産販売事業 |
1,576 |
5,396 |
2,353 |
6,941 |
4,339 |
3,092 |
2,137 |
6,543 |
5,171 |
3,434 |
3,679 |
3,244 |
4,222 |
3,721 |
前年同期比 |
-42.8% |
41.3% |
-33.9% |
17.5% |
175.3% |
-42.7% |
-9.2% |
-5.7% |
19.2% |
11.1% |
72.1% |
-50.4% |
-18.3% |
8.3% |
売上高構成比 |
81.9% |
93.4% |
83.7% |
92.5% |
90.3% |
87.2% |
86.2% |
94.3% |
96.4% |
91.7% |
90.0% |
89.2% |
95.0% |
100.0% |
底地 |
1,086 |
1,546 |
889 |
3,176 |
719 |
1,613 |
1,044 |
2,950 |
3,464 |
1,267 |
2,003 |
1,474 |
1,793 |
1,794 |
前年同期比 |
77.7% |
-34.2% |
-21.5% |
6.1% |
-33.8% |
4.3% |
17.4% |
-7.1% |
381.4% |
-21.5% |
91.9% |
-50.0% |
-48.2% |
41.6% |
売上高構成比 |
56.4% |
26.8% |
31.6% |
42.3% |
15.0% |
45.5% |
42.1% |
42.5% |
64.6% |
33.8% |
49.0% |
40.5% |
40.3% |
48.2% |
居抜き |
351 |
3,657 |
1,283 |
2,108 |
2,180 |
897 |
872 |
3,101 |
1,419 |
2,025 |
1,488 |
1,151 |
2,024 |
1,556 |
前年同期比 |
-51.6% |
225.4% |
62.0% |
-12.9% |
520.6% |
-75.5% |
-32.0% |
-47.1% |
-34.9% |
125.8% |
70.6% |
-62.9% |
42.6% |
-23.2% |
売上高構成比 |
18.2% |
63.3% |
45.6% |
28.1% |
45.4% |
25.3% |
35.1% |
44.7% |
26.4% |
54.1% |
36.4% |
31.6% |
45.5% |
41.8% |
所有権 |
28 |
88 |
55 |
1,532 |
1,305 |
465 |
106 |
395 |
191 |
46 |
101 |
526 |
315 |
266 |
前年同期比 |
-97.9% |
-60.4% |
-96.4% |
290.8% |
4560.7% |
428.4% |
92.7% |
-74.2% |
-85.3% |
-90.1% |
-4.7% |
33.2% |
64.9% |
478.3% |
売上高構成比 |
1.5% |
1.5% |
2.0% |
20.4% |
27.1% |
13.1% |
4.3% |
5.7% |
3.6% |
1.2% |
2.5% |
14.5% |
7.1% |
7.1% |
その他不動産販売事業 |
110 |
104 |
126 |
126 |
133 |
117 |
116 |
97 |
96 |
95 |
88 |
94 |
89 |
105 |
前年同期比 |
11.1% |
-14.8% |
5.0% |
21.2% |
21.5% |
12.5% |
-7.9% |
-23.0% |
-28.3% |
-18.8% |
-24.1% |
-3.1% |
-7.3% |
10.5% |
売上高構成比 |
5.7% |
1.8% |
4.5% |
1.7% |
2.8% |
3.3% |
4.7% |
1.4% |
1.8% |
2.5% |
2.2% |
2.6% |
2.0% |
2.8% |
建築事業 |
349 |
379 |
457 |
566 |
468 |
455 |
343 |
395 |
194 |
309 |
409 |
392 |
222 |
– |
前年同期比 |
202.6% |
166.5% |
246.1% |
44.0% |
34.1% |
19.8% |
-24.9% |
-30.1% |
-58.4% |
-32.1% |
19.3% |
-0.8% |
14.0% |
– |
売上高構成比 |
18.1% |
6.6% |
16.3% |
7.5% |
9.7% |
12.8% |
13.8% |
5.7% |
3.6% |
8.3% |
10.0% |
10.8% |
5.0% |
– |
［損益計算書］ |
||||||||||||||
売上高 |
1,925 |
5,775 |
2,811 |
7,507 |
4,807 |
3,546 |
2,481 |
6,938 |
5,365 |
3,744 |
4,089 |
3,637 |
4,444 |
3,721 |
売上原価 |
1,346 |
4,014 |
2,076 |
5,466 |
3,865 |
2,557 |
1,934 |
5,431 |
4,020 |
2,756 |
2,945 |
2,745 |
3,146 |
2,310 |
売上総利益 |
579 |
1,762 |
736 |
2,042 |
942 |
989 |
548 |
1,507 |
1,344 |
986 |
1,143 |
892 |
1,297 |
1,411 |
販売費及び一般管理費 |
696 |
855 |
783 |
924 |
792 |
744 |
678 |
925 |
816 |
826 |
805 |
802 |
850 |
946 |
営業利益 |
-117 |
907 |
-47 |
1,117 |
150 |
245 |
-131 |
382 |
528 |
160 |
338 |
90 |
447 |
466 |
営業外収益 |
4 |
28 |
5 |
5 |
9 |
5 |
51 |
5 |
12 |
8 |
8 |
6 |
7 |
7 |
営業外費用 |
34 |
38 |
32 |
40 |
55 |
63 |
60 |
10 |
37 |
40 |
34 |
39 |
39 |
55 |
経常利益 |
-147 |
898 |
-75 |
1,083 |
103 |
188 |
-140 |
298 |
502 |
128 |
311 |
56 |
415 |
417 |
特別利益 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
3 |
0 |
0 |
0 |
19 |
0 |
特別損失 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
0 |
0 |
||||
税引前当期純利益 |
-147 |
898 |
-75 |
1,083 |
103 |
188 |
-140 |
298 |
506 |
128 |
311 |
56 |
435 |
399 |
法人税等合計 |
-35 |
312 |
-26 |
349 |
36 |
72 |
-49 |
295 |
183 |
48 |
166 |
-4 |
59 |
60 |
親会社株主に帰属する当期純利益 |
-112 |
585 |
-48 |
734 |
67 |
114 |
-90 |
176 |
323 |
79 |
145 |
61 |
375 |
338 |
［貸借対照表］ |
||||||||||||||
流動資産 |
16,007 |
15,596 |
17,458 |
18,095 |
18,816 |
20,798 |
20,577 |
19,040 |
17,554 |
17,371 |
18,769 |
18,968 |
19.018 |
21,579 |
販売用不動産 |
13,129 |
12,290 |
14,890 |
13,493 |
14,655 |
16,923 |
17,312 |
14,424 |
13,493 |
12,586 |
13,134 |
13,301 |
13,304 |
15,152 |
固定資産 |
1,230 |
1,206 |
1,229 |
1,199 |
1,188 |
1,164 |
1,197 |
1,030 |
951 |
1,054 |
1,081 |
1,082 |
1,124 |
1,099 |
有形固定資産 |
469 |
471 |
462 |
456 |
451 |
449 |
443 |
306 |
291 |
290 |
293 |
301 |
317 |
313 |
投資その他の資産 |
694 |
666 |
689 |
669 |
668 |
653 |
691 |
655 |
595 |
703 |
732 |
730 |
761 |
743 |
資産合計 |
17,236 |
16,802 |
18,686 |
19,294 |
20,004 |
21,962 |
21,774 |
20,071 |
18,505 |
18,425 |
19,849 |
20,051 |
20,134 |
22,678 |
流動負債 |
6,904 |
6,996 |
9,135 |
9,047 |
9,883 |
7,767 |
7,699 |
5,772 |
5,517 |
7,540 |
8,633 |
8,731 |
8,153 |
8,871 |
短期借入金 |
5,645 |
5,360 |
7,702 |
7,203 |
7,729 |
6,352 |
6,676 |
4,463 |
4,272 |
6,105 |
7,171 |
7,367 |
5,025 |
5,057 |
固定負債 |
1,714 |
602 |
389 |
351 |
345 |
4,303 |
4,274 |
4,232 |
2,919 |
792 |
976 |
1,017 |
1,525 |
3,114 |
長期借入金 |
1,347 |
222 |
|
|
|
3,958 |
3,929 |
3,879 |
2,570 |
483 |
683 |
740 |
1,260 |
2,827 |
負債合計 |
8,618 |
7,598 |
9,524 |
9,399 |
10,228 |
12,071 |
11,973 |
10,004 |
8,436 |
8,332 |
9,609 |
9,749 |
9.679 |
11,968 |
純資産合計 |
8,618 |
9,204 |
9,162 |
9,895 |
9,776 |
9,891 |
9,801 |
10,067 |
10,070 |
10,093 |
10,240 |
10,301 |
10,463 |
10,692 |
株主資本合計 |
8,618 |
9,204 |
9,162 |
9,895 |
9,776 |
9,891 |
9,801 |
10,067 |
10,070 |
10,093 |
10,240 |
10,297 |
10,459 |
10,688 |
資本金 |
811 |
811 |
814 |
814 |
818 |
818 |
818 |
818 |
818 |
820 |
820 |
820 |
821 |
822 |
資本剰余金 |
772 |
772 |
775 |
775 |
779 |
779 |
779 |
779 |
779 |
781 |
781 |
781 |
782 |
785 |
利益剰余金 |
7,031 |
7,616 |
7,568 |
8,302 |
8,174 |
8,289 |
8,200 |
8,465 |
8,577 |
8,656 |
8,802 |
8,863 |
9,023 |
9,362 |
新株予約権 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
3 |
負債純資産合計 |
17,236 |
16,802 |
18,686 |
19,294 |
20,004 |
21,962 |
21,774 |
20,071 |
18,505 |
18,425 |
19,849 |
20,051 |
20,134 |
22,678 |
［キャッシュ・フロー計算書］ |
||||||||||||||
営業活動によるキャッシュ・フロー |
-286 |
-419 |
-3,683 |
-916 |
2,110 |
1,704 |
1,184 |
|||||||
税引前当期純損失 |
750 |
1,758 |
291 |
712 |
635 |
1,003 |
833 |
|||||||
投資活動によるキャッシュ・フロー |
-27 |
-70 |
-9 |
-287 |
-26 |
-51 |
-205 |
|||||||
財務活動によるキャッシュ・フロー |
|
-446 |
|
984 |
|
3,021 |
|
952 |
|
-2,129 |
-608 |
-559 |
||
現金及び現金同等物の増減額 |
-760 |
493 |
-671 |
-251 |
-46 |
1,045 |
420 |
|||||||
現金及び現金同等物の期首残高 |
3,465 |
3,465 |
3,958 |
3,958 |
3,707 |
3,707 |
4,752 |
|||||||
現金及び現金同等物の期末残高 |
2,704 |
3,958 |
3,287 |
3,707 |
3,661 |
4,752 |
5,173 |
|||||||
単位：百万円
出所：同社資料より Omega Investment 作成