2024年4月16日
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Omega Investment株式会社
サンセイランディック (Company Note 3Q update)
| 株価(12/19) | 851 円 | 予想配当利回り(22/12予) | 3.17 % |
| 52週高値/安値 | 921/787 円 | ROE(TTM) | 9.19 % |
| 1日出来高(3か月) | 11.4 千株 | 営業利益率(22/9） | 8.66 % |
| 時価総額 | 72.2 億円 | ベータ(5年間) | 0.62 |
| 企業価値 | 146.9 億円 | 発行済株式数 | 8.485 百万株 |
| PER(22/12予) | 6.59 倍 | 上場市場 | 東証スタンダード |
| PBR(21/12実) | 0.64 倍 |
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売上、利益とも計画を上回って進捗
仕入れが大幅増、販売用不動産在庫は 207億円に
◇減収も計画比では上振れ、増益で着地。過去最高の棚卸高に。
サンセイランディック（以下、同社）の2022/12期3Q決算は、前年同期比約15％の減収となるも、計画比では上回って進捗。底地の販売は減少したが、居抜き、所有権とも増加した。利益面では、底地、居抜きとも、計画を上回る利益を計上。営業利益ベースで 17％の増益となった。一方、3Qにおいて、仕入高が大幅に伸長。3Q末の販売用不動産は 207億円と、今までにない水準となり、来期以降の収益拡大が期待される。3Q時点での通期予想に対する進捗率は、売上高 66％、営業利益 86％だが、4Qでの収益計上が期待され、通期見通しは十分達成される見込み。足元の堅調な事業進捗を鑑みると、株価は引続き割安水準にあるといえよう。
◇2022/12期3Q決算：仕入れが大幅増加、販売用不動産は207億円に
同社の2022/12期3Q決算は、売上高 11,261百万円、 前年同期比14.7％減少となった。前年同期に底地の売上が大きかったことの反動であり、同社の計画比では 294百万円上回っている。利益面では、底地、居抜きとも利益率は想定を上回って推移。不動産市況が堅調に推移していることに加え、原価圧縮や営業努力により営業利益は 1,200百万円、16.8％の増益となった。
3Q単独では、売上高 3,095百万円、前年同期比 24.3％減、営業利益は 286百万円、15.1％減少。一方で、営業利益率は 9.3％と1pt 改善している。
2020年初の新型コロナウイルス感染症（以下、感染症）拡大以降、対面営業が中心の不動産業界は、その営業活動において大きな影響を受けた。同社はリモートワーク体制の導入を始め数々の感染症対策を施し、現在はほぼ通常の営業状態に戻っている。その結果、案件数では感染症前を越える水準まで増加。後述の通り、仕入高、棚卸高も大幅に増加している。
感染症の拡大により、一部オフィスビルや商業用不動産はリモートワークの導入や外出規制等で需要減の影響を受けたが、同社の事業対象である底地、居抜き等については、影響は軽微であったといえよう。また、このところの不動産市場が堅調なことにより需要は根強く、販売価格も上昇傾向にある。
BSにおいては、仕入が想定を超えて進捗したことにより、販売用不動産が大幅に増加。前期末比で 7,474百万円増加し 20,775百万円となった。大幅な仕入の増加により、有利子負債も 同 4,649百万円増加、12,757百万円となっている。その結果、総資産は 同 7,457百万円増加し 27,508百万円に。負債が増加したことにより、自己資本比率は 11.8ポイント低下し 39.6％となった。
| 決算期 | 売上高 (百万円) |
前期比 （％） |
営業利益 (百万円) |
前期比 （％） |
経常利益 (百万円) |
前期比 （％） |
当期利益 (百万円) |
前期比 （％） |
EPS (円) |
DPS (円) |
| 2019/12 | 18,020 | 7.1 | 1,860 | 5.4 | 1,758 | 7.0 | 1,158 | 15.1 | 137.08 | 23.00 |
| 2020/12 | 17,774 | -1.4 | 847 | -54.5 | 709 | -59.7 | 357 | -69.1 | 42.34 | 25.00 |
| 2021/12 | 16,836 | -5.3 | 1,117 | 31.9 | 999 | 40.9 | 609 | 70.5 | 73.56 | 26.00 |
| 2022/12（会予） | 17,103 | 1.6 | 1,402 | 25.5 | 1,226 | 22.7 | 1,058 | 73.7 | 128.40 | 27.00 |
| 2021/12 3Q | 13,198 | 21.8 | 1,027 | 287.4 | 943 | 519.8 | 547 | 492.4 | 66.02 | – |
| 2022/12 3Q | 11,261 | -14.7 | 1,200 | 16.8 | 1,071 | 13.7 | 909 | 65.9 | 110.94 | – |
四半期別売上高及び営業利益の推移
- セグメント別動向
不動産販売事業の売上高は 11,039百万円（10.1％減）。底地、居抜き、所有権とも、ほぼ計画通りの進捗。前年同期は底地の販売実績が大きかったために、前年同期比ではマイナスとなっている。セグメント利益は 2,200百万円、10.7％の増益。底地、居抜きとも、営業努力及び原価低減努力が進み、利益率が大きく改善した。
ー底地：4,871百万円（27.7％減） 。前年同期の実績には居抜きが混在した大型物件があったため、前年同期比では減少したが、計画比では 1.0％のプラス。売上は計画通りの進捗だが、利益率は想定を上振れし、利益は計画を上回った。
ー居抜き：5,229百万円（6.0％増）。売上高は、計画比で+4.3％。利益、利益率ともに、前年同期及び計画を上回った。首都圏、西日本地域とも好調に推移している。
ー所有権：630百万円（86.4％増）。売上・利益とも概ね計画通りの進捗。前年同期の水準が低かったこともあり、同比較では大幅に伸長。計画比では 2.0％のプラスとなった。
- 仕入実績：計画を大きく上回って進捗、販売不動産在庫は 207億円に
不動産販売事業の仕入実績は、前年同期比 +94.8％と大きく増加、14,694百万円を記録（前年同期は 7,544百万円）。内訳は底地 5,700百万円（68.2％増）、居抜き 8,314百万円（112.4％増）、所有権 678百万円（182.5％増）で、年間仕入高計画 134億円を既に達成している。
四半期セグメント別売上高及び営業利益の推移
不動産販売事業売上高及び仕入高の推移（四半期毎）
背景には、1）堅調な不動産市況、に加えて、2）リスクを管理した上で、１年超の権利調整期間を要する大型物件を拡大してきたこと、更に、3）戦略的に進めてきたエリアの拡大が奏功し、仕入れが大きく伸長したこと、があるようだ。
急激な在庫の増加は、売切るだけの販売力があるか、また、売れ残ったりした際に不良在庫とならないかという懸念が生じる。しかしながら、同社では、慎重な目線での仕入れを継続しつつ、来期以降での販売を見据えた上での在庫の増加であり、そのような懸念はないとしている。
同社の不動産販売事業の仕入高及び売上高のトレンドを示したのが上図。感染症拡大以前は、2Q、4Qの売上が増加し、1Q、3Qの売上は落ち込むという傾向があったが、このところは平準化されつつある。2020/12期3Q以降、感染症の影響により営業活動が停滞した結果、仕入高は低い水準で推移したが、2022/12期に入って回復傾向。特に、今3Qにおいて大きく積み増したことにより、来期以降の収益成長を確かなものにしたといえるだろう。
◇2022/12期通期業績予想：1Q後の予想からは変更なし
3Q終了時点での、通期業績予想に対する進捗率は、売上高 66％、営業利益 86％、経常利益 87％、親会社の株主に帰属する当期純利益 86％。4Qでの売上計上案件を見込んでおり、通期業績予想の達成は可能とみられる。また、利益面での上方修正の可能性も期待されよう。
なお、2022/12期末の配当は27円を予定しており、9期連続の増配を見込んでいる。
◇ 株価動向：来期以降の成長期待を勘案すると、引続き割安水準
同社株価は、1Q決算発表後 900円＋を付けたが、その後は下降トレンドに。9月28日に800円をボトムに上昇傾向となり、3Q決算発表後は 850円台に戻している。今後は、堅調な不動産市況に加え、今3Qの仕入の大幅な積み増しを契機に、同社の収益も再度、成長軌道に戻ることが期待される。足元の業績の進捗と来期以降への成長期待に対し、現状の株価のヴァリュエーションを鑑みると、引続き割安水準にあるといえよう（次頁、図参照）。
株価推移（直近5年間）
対TOPIX相対チャート
3277: サンセイランディック、ヒストリカルPBRの推移（過去5年間）
財務データ
2019/12 |
|
2020/12 |
2021/12 |
2022/12 |
|||||||||||
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
1Q |
2Q |
3Q |
|
［セグメント別売上高］ |
|||||||||||||||
売上高 |
1,925 |
5,775 |
2,811 |
7,507 |
4,807 |
3,546 |
2,481 |
6,938 |
5,365 |
3,744 |
4,089 |
3,637 |
4,444 |
3,721 |
3,094 |
前年同期比 |
-33.0% |
45.8% |
-23.9% |
15.0% |
149.7% |
-38.6% |
-11.7% |
-7.6% |
11.6% |
5.6% |
64.8% |
-47.6% |
-17.2% |
-0.6% |
-15.9% |
不動産販売事業 |
1,576 |
5,396 |
2,353 |
6,941 |
4,339 |
3,092 |
2,137 |
6,543 |
5,171 |
3,434 |
3,679 |
3,244 |
4,222 |
3,721 |
3,094 |
前年同期比 |
-42.8% |
41.3% |
-33.9% |
17.5% |
175.3% |
-42.7% |
-9.2% |
-5.7% |
19.2% |
11.1% |
72.1% |
-50.4% |
-18.3% |
8.3% |
-15.9% |
売上高構成比 |
81.9% |
93.4% |
83.7% |
92.5% |
90.3% |
87.2% |
86.2% |
94.3% |
96.4% |
91.7% |
90.0% |
89.2% |
95.0% |
100.0% |
100.0% |
底地 |
1,086 |
1,546 |
889 |
3,176 |
719 |
1,613 |
1,044 |
2,950 |
3,464 |
1,267 |
2,003 |
1,474 |
1,793 |
1,794 |
1,284 |
前年同期比 |
77.7% |
-34.2% |
-21.5% |
6.1% |
-33.8% |
4.3% |
17.4% |
-7.1% |
381.4% |
-21.5% |
91.9% |
-50.0% |
-48.2% |
41.6% |
-35.9% |
売上高構成比 |
56.4% |
26.8% |
31.6% |
42.3% |
15.0% |
45.5% |
42.1% |
42.5% |
64.6% |
33.8% |
49.0% |
40.5% |
40.3% |
48.2% |
41.5% |
居抜き |
351 |
3,657 |
1,283 |
2,108 |
2,180 |
897 |
872 |
3,101 |
1,419 |
2,025 |
1,488 |
1,151 |
2,024 |
1,556 |
1,649 |
前年同期比 |
-51.6% |
225.4% |
62.0% |
-12.9% |
520.6% |
-75.5% |
-32.0% |
-47.1% |
-34.9% |
125.8% |
70.6% |
-62.9% |
42.6% |
-23.2% |
10.8% |
売上高構成比 |
18.2% |
63.3% |
45.6% |
28.1% |
45.4% |
25.3% |
35.1% |
44.7% |
26.4% |
54.1% |
36.4% |
31.6% |
45.5% |
41.8% |
53.3% |
所有権 |
28 |
88 |
55 |
1,532 |
1,305 |
465 |
106 |
395 |
191 |
46 |
101 |
526 |
315 |
266 |
49 |
前年同期比 |
-97.9% |
-60.4% |
-96.4% |
290.8% |
4560.7% |
428.4% |
92.7% |
-74.2% |
-85.3% |
-90.1% |
-4.7% |
33.2% |
64.9% |
478.3% |
-51.5% |
売上高構成比 |
1.5% |
1.5% |
2.0% |
20.4% |
27.1% |
13.1% |
4.3% |
5.7% |
3.6% |
1.2% |
2.5% |
14.5% |
7.1% |
7.1% |
1.6% |
その他不動産販売事業 |
110 |
104 |
126 |
126 |
133 |
117 |
116 |
97 |
96 |
95 |
88 |
94 |
89 |
105 |
112 |
前年同期比 |
11.1% |
-14.8% |
5.0% |
21.2% |
21.5% |
12.5% |
-7.9% |
-23.0% |
-28.3% |
-18.8% |
-24.1% |
-3.1% |
-7.3% |
10.5% |
27.3% |
売上高構成比 |
5.7% |
1.8% |
4.5% |
1.7% |
2.8% |
3.3% |
4.7% |
1.4% |
1.8% |
2.5% |
2.2% |
2.6% |
2.0% |
2.8% |
3.6% |
建築事業 |
349 |
379 |
457 |
566 |
468 |
455 |
343 |
395 |
194 |
309 |
409 |
392 |
222 |
– |
– |
前年同期比 |
202.6% |
166.5% |
246.1% |
44.0% |
34.1% |
19.8% |
-24.9% |
-30.1% |
-58.4% |
-32.1% |
19.3% |
-0.8% |
14.0% |
– |
– |
売上高構成比 |
18.1% |
6.6% |
16.3% |
7.5% |
9.7% |
12.8% |
13.8% |
5.7% |
3.6% |
8.3% |
10.0% |
10.8% |
5.0% |
– |
– |
［損益計算書］ |
|||||||||||||||
売上高 |
1,925 |
5,775 |
2,811 |
7,507 |
4,807 |
3,546 |
2,481 |
6,938 |
5,365 |
3,744 |
4,089 |
3,637 |
4,444 |
3,721 |
3,096 |
売上原価 |
1,346 |
4,014 |
2,076 |
5,466 |
3,865 |
2,557 |
1,934 |
5,431 |
4,020 |
2,756 |
2,945 |
2,745 |
3,146 |
2,310 |
1,963 |
売上総利益 |
579 |
1,762 |
736 |
2,042 |
942 |
989 |
548 |
1,507 |
1,344 |
986 |
1,143 |
892 |
1,297 |
1,411 |
1,132 |
販売費及び一般管理費 |
696 |
855 |
783 |
924 |
792 |
744 |
678 |
925 |
816 |
826 |
805 |
802 |
850 |
946 |
845 |
営業利益 |
-117 |
907 |
-47 |
1,117 |
150 |
245 |
-131 |
382 |
528 |
160 |
338 |
90 |
447 |
466 |
287 |
営業外収益 |
4 |
28 |
5 |
5 |
9 |
5 |
51 |
5 |
12 |
8 |
8 |
6 |
7 |
7 |
6 |
営業外費用 |
34 |
38 |
32 |
40 |
55 |
63 |
60 |
10 |
37 |
40 |
34 |
39 |
39 |
55 |
54 |
経常利益 |
-147 |
898 |
-75 |
1,083 |
103 |
188 |
-140 |
298 |
502 |
128 |
311 |
56 |
415 |
417 |
239 |
特別利益 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
3 |
0 |
0 |
0 |
19 |
0 |
0 |
特別損失 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
0 |
0 |
8 |
||||
税引前当期純利益 |
-147 |
898 |
-75 |
1,083 |
103 |
188 |
-140 |
298 |
506 |
128 |
311 |
56 |
435 |
399 |
231 |
法人税等合計 |
-35 |
312 |
-26 |
349 |
36 |
72 |
-49 |
295 |
183 |
48 |
166 |
-4 |
59 |
60 |
36 |
親会社株主に帰属する当期純利益 |
-112 |
585 |
-48 |
734 |
67 |
114 |
-90 |
176 |
323 |
79 |
145 |
61 |
375 |
338 |
196 |
［貸借対照表］ |
|||||||||||||||
流動資産 |
16,007 |
15,596 |
17,458 |
18,095 |
18,816 |
20,798 |
20,577 |
19,040 |
17,554 |
17,371 |
18,769 |
18,968 |
19.018 |
21,579 |
26379 |
販売用不動産 |
13,129 |
12,290 |
14,890 |
13,493 |
14,655 |
16,923 |
17,312 |
14,424 |
13,493 |
12,586 |
13,134 |
13,301 |
13,304 |
15,152 |
20,775 |
固定資産 |
1,230 |
1,206 |
1,229 |
1,199 |
1,188 |
1,164 |
1,197 |
1,030 |
951 |
1,054 |
1,081 |
1,082 |
1,124 |
1,099 |
1,129 |
有形固定資産 |
469 |
471 |
462 |
456 |
451 |
449 |
443 |
306 |
291 |
290 |
293 |
301 |
317 |
313 |
314 |
投資その他の資産 |
694 |
666 |
689 |
669 |
668 |
653 |
691 |
655 |
595 |
703 |
732 |
730 |
761 |
743 |
769 |
資産合計 |
17,236 |
16,802 |
18,686 |
19,294 |
20,004 |
21,962 |
21,774 |
20,071 |
18,505 |
18,425 |
19,849 |
20,051 |
20,134 |
22,678 |
27,508 |
流動負債 |
6,904 |
6,996 |
9,135 |
9,047 |
9,883 |
7,767 |
7,699 |
5,772 |
5,517 |
7,540 |
8,633 |
8,731 |
8,153 |
8,871 |
11,168 |
短期借入金 |
5,645 |
5,360 |
7,702 |
7,203 |
7,729 |
6,352 |
6,676 |
4,463 |
4,272 |
6,105 |
7,171 |
7,367 |
5,025 |
5,057 |
6,960 |
固定負債 |
1,714 |
602 |
389 |
351 |
345 |
4,303 |
4,274 |
4,232 |
2,919 |
792 |
976 |
1,017 |
1,525 |
3,114 |
5,453 |
長期借入金 |
1,347 |
222 |
|
|
|
3,958 |
3,929 |
3,879 |
2,570 |
483 |
683 |
740 |
1,260 |
2,827 |
5,153 |
負債合計 |
8,618 |
7,598 |
9,524 |
9,399 |
10,228 |
12,071 |
11,973 |
10,004 |
8,436 |
8,332 |
9,609 |
9,749 |
9.679 |
11,968 |
16,622 |
純資産合計 |
8,618 |
9,204 |
9,162 |
9,895 |
9,776 |
9,891 |
9,801 |
10,067 |
10,070 |
10,093 |
10,240 |
10,301 |
10,463 |
10,692 |
10,886 |
株主資本合計 |
8,618 |
9,204 |
9,162 |
9,895 |
9,776 |
9,891 |
9,801 |
10,067 |
10,070 |
10,093 |
10,240 |
10,297 |
10,459 |
10,688 |
10,882 |
資本金 |
811 |
811 |
814 |
814 |
818 |
818 |
818 |
818 |
818 |
820 |
820 |
820 |
821 |
822 |
824 |
資本剰余金 |
772 |
772 |
775 |
775 |
779 |
779 |
779 |
779 |
779 |
781 |
781 |
781 |
782 |
785 |
786 |
利益剰余金 |
7,031 |
7,616 |
7,568 |
8,302 |
8,174 |
8,289 |
8,200 |
8,465 |
8,577 |
8,656 |
8,802 |
8,863 |
9,023 |
9,362 |
9,557 |
新株予約権 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
4 |
3 |
3 |
負債純資産合計 |
17,236 |
16,802 |
18,686 |
19,294 |
20,004 |
21,962 |
21,774 |
20,071 |
18,505 |
18,425 |
19,849 |
20,051 |
20,134 |
22,678 |
27,508 |
［キャッシュ・フロー計算書］ |
|||||||||||||||
営業活動によるキャッシュ・フロー |
-286 |
-419 |
-3,683 |
-916 |
2,110 |
1,704 |
1,184 |
||||||||
税引前当期純損失 |
750 |
1,758 |
291 |
712 |
635 |
1,003 |
833 |
||||||||
投資活動によるキャッシュ・フロー |
-27 |
-70 |
-9 |
-287 |
-26 |
-51 |
-205 |
||||||||
財務活動によるキャッシュ・フロー |
|
-446 |
|
984 |
|
3,021 |
|
952 |
|
-2,129 |
-608 |
-559 |
|||
現金及び現金同等物の増減額 |
-760 |
493 |
-671 |
-251 |
-46 |
1,045 |
420 |
||||||||
現金及び現金同等物の期首残高 |
3,465 |
3,465 |
3,958 |
3,958 |
3,707 |
3,707 |
4,752 |
||||||||
現金及び現金同等物の期末残高 |
2,704 |
3,958 |
3,287 |
3,707 |
3,661 |
4,752 |
5,173 |
||||||||
単位：百万円
出所：同社資料より Omega Investment 作成